>> 中原證券-橫店東磁（002056）磁材新能源并駕齊驅(qū)，持續(xù)加投動力電池-160829
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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來源： |
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作者： |
牟國洪 |
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公司已形成新能源產(chǎn)業(yè)和磁材產(chǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)發(fā)展格局，預(yù)計磁材業(yè)績總體穩(wěn)中略增，光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)績將持續(xù)增長，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注新能源動力電池市場拓展與新增產(chǎn)能項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)展。預(yù)測公司2016-17年全面攤薄后的EPS分別為0.53元和0.68元，按8月26日15.58元收盤價計算，對應(yīng)PE為29.36倍和22.99倍。目前估值合理，維持“增持”投資評級。
事件:
橫店東磁(002056)公布2016年中報。2016年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.55億元，同比增長30.80%；實(shí)現(xiàn)營業(yè)利潤2.32億元，同比大幅增長41.66%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤2.07億元，同比增長39.59%，基本每股收益0.25元。
點(diǎn)評:
光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)績增長致公司業(yè)績略超預(yù)期。2009年以來，公司營收總體持續(xù)穩(wěn)步增長，而凈利潤則大幅波動，其中12年出現(xiàn)虧損，虧損主要原因?yàn)樘柲芄夥a(chǎn)業(yè)業(yè)績虧損，但13年以來則總體持續(xù)增長?；诠景l(fā)展戰(zhàn)略，公司提出2016年全年實(shí)現(xiàn)營收44.91億元，同比增長13.46%；凈利潤3.59億元，同比增長10.93%。16年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營收23.55億元，同比增長30.80%，其中第二季度營收12.45億元，同比增長31.14%；上半年凈利潤2.07億元，同比增長39.59%，其中第二季度為1.11億元，同比增長40.13%。公司業(yè)績完成情況較好，預(yù)計全年將超預(yù)期完成年度目標(biāo)，上半年業(yè)績高增長主要受益于太陽能光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)績增長。16年上半年，公司投資凈收益1999萬元，同比大幅增長268.10%，其中理財產(chǎn)品收益2018萬元；營業(yè)外收入1591萬元，同比增長9.34%，其中政府補(bǔ)助1580萬元；資產(chǎn)減值損失229萬元，同比大幅下降66.34%。近年來，公司圍繞“做強(qiáng)磁性、發(fā)展能源、適當(dāng)投資”的核心戰(zhàn)略穩(wěn)步發(fā)展，并已形成新能源產(chǎn)業(yè)和磁性材料產(chǎn)業(yè)并駕齊驅(qū)的發(fā)展格局。
太陽能光伏產(chǎn)業(yè)業(yè)績大幅增長 新能源動力電池即將發(fā)力。發(fā)展新能源是公司戰(zhàn)略選擇，目前新能源包括太陽能光伏產(chǎn)業(yè)和新能源汽車動力電池，其中新能源汽車動力電池下半年有望步入收獲期。
太陽能光伏產(chǎn)業(yè)受益于行業(yè)增長 后續(xù)有望持續(xù)增長。2016年上半年，公司太陽能事業(yè)部實(shí)現(xiàn)營收11.35億元，同比大幅增長58.41%，在公司營收中占比48.21%，其業(yè)績增長主要源自下游行業(yè)強(qiáng)勁增長。據(jù)國網(wǎng)統(tǒng)計：16年上半年國內(nèi)新增裝機(jī)容量22GW，同比大幅增長184.60%，高增長的主要因素在于受“630”光伏發(fā)電補(bǔ)貼影響，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)涌現(xiàn)一波很強(qiáng)的搶裝潮，大量光伏電站項(xiàng)目集中上馬，爭取趕上優(yōu)惠政策的末班車。至15年底，公司擁有年產(chǎn)200MW硅片、1500MW電池片、800MW組件的生產(chǎn)能力。鑒于行業(yè)發(fā)展前景，公司啟動了500MW高效單晶電池片和500MW高效組件項(xiàng)目的建設(shè)，項(xiàng)目總投資69840萬元，全部投產(chǎn)后預(yù)計可實(shí)現(xiàn)收入16.15億元，利潤總額10950萬元。在技術(shù)上，公司常規(guī)工藝路線的單晶電池片轉(zhuǎn)化率可達(dá)20.1%，高效單晶電池片可達(dá)21%，而多晶電池片轉(zhuǎn)化率也躋身國內(nèi)先進(jìn)行列。
受上網(wǎng)電價下調(diào)影響，預(yù)計我國下半年光伏裝機(jī)容量環(huán)比將下降。但全球光伏裝機(jī)仍保持高增長，16年全球光伏裝機(jī)有望增至73GW，同比增長43%，其中日本光伏市場有望出現(xiàn)搶裝潮，16年新增裝機(jī)容量有望超過12GW；美國太陽能產(chǎn)業(yè)協(xié)會預(yù)計16年安裝量為14.5GW，下半年將增長；印度預(yù)計下半年裝機(jī)量將達(dá)3.8GW，環(huán)比大幅增長。同時，為彌補(bǔ)或?qū)_國內(nèi)光伏裝機(jī)增速可能下滑的影響，公司光伏系統(tǒng)投資部積極推動多區(qū)域分布式電站項(xiàng)目的開發(fā)，16年上半年完成了東陽六石25MW光伏發(fā)電項(xiàng)目前期評判工作，完成了公司2.17MW光伏發(fā)電項(xiàng)目備案及設(shè)備招投標(biāo)工作，并計劃在9月份建設(shè)并網(wǎng)發(fā)電?？傮w而言，公司光伏產(chǎn)業(yè)具備一定技術(shù)和規(guī)模優(yōu)勢，預(yù)計下半年業(yè)績將持續(xù)增長。
新能源動力電池即將發(fā)力 持續(xù)加碼投資增產(chǎn)能。近年來，公司電池營收規(guī)模和占比均較小，營收占比維持在1%左右的水平，16年上半年實(shí)現(xiàn)營收2627萬元，同比增長26.60%，占比1.12%。鑒于新能源汽車行業(yè)發(fā)展前景，16年上半年，公司新能源動力電池事業(yè)部已完成1億支18650型高容量鋰離子動力電池項(xiàng)目投資，并逐步量產(chǎn)動力電池容量2.6Ah產(chǎn)品，該項(xiàng)目總投資42540萬元，完全達(dá)產(chǎn)后預(yù)計可實(shí)現(xiàn)收入8.12億元，年利潤總額13587萬元。公司動力電池技術(shù)路線為三元電池，符合行業(yè)發(fā)展趨勢，其電池能量密度大于180Wh/Kg。
16年上半年，我國新能源汽車產(chǎn)銷量分別為17.7和17.0萬輛，同比分別增長125%和126.9%，伴隨新能源汽車持續(xù)高增長，16年上半年我國動力電池出貨量達(dá)6.67GW，較15年上半年的2.72GW同比增長145%。據(jù)中汽協(xié)預(yù)測，16年我國全年新能源汽車銷量將達(dá)70萬輛，上半年低于預(yù)期主要受騙補(bǔ)事件、電池目錄、政策波動以及補(bǔ)貼退坡等多因素影響。伴隨騙補(bǔ)調(diào)查落地及相關(guān)政策出臺，預(yù)計下半年市場將持續(xù)高增長。同時，動力電池中三元電池將逐步成為主流，目前國內(nèi)49款新能
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