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報(bào)告期內(nèi)公司加強(qiáng)營銷力度，各產(chǎn)品收入均實(shí)現(xiàn)增長，其中傳統(tǒng)產(chǎn)品手動(dòng)倉儲(chǔ)車輛收入增加3552萬元、同比增長9.51%；電動(dòng)步行倉儲(chǔ)車輛收入增加2896萬元、同比增長27.29%；較為高端的電動(dòng)乘駕式倉儲(chǔ)車輛收入增加292萬元、同比增長18.07%。未來手動(dòng)倉儲(chǔ)類產(chǎn)品增速將趨穩(wěn)定，國內(nèi)電動(dòng)工業(yè)車輛擁有更大增長空間，公司已將其作為重點(diǎn)拓展領(lǐng)域，未來電動(dòng)車輛收入占比將繼續(xù)提高。 
    產(chǎn)品毛利率提升，凈利潤增速快于收入。本期內(nèi)公司產(chǎn)品綜合毛利率為28.27%，比上年同期增加5.92個(gè)百分點(diǎn)。各主要產(chǎn)品毛利率均有提高，手動(dòng)倉儲(chǔ)車輛毛利率28.26%（+5.8個(gè)百分點(diǎn)），電動(dòng)步行式倉儲(chǔ)車輛毛利率27.68%（+6.67個(gè)百分點(diǎn)），電動(dòng)乘駕式叉車倉儲(chǔ)車輛毛利率11.52%（+7.45個(gè)百分點(diǎn)）。毛利率提升的主要原因在于原材料價(jià)格下降使得成本增幅小于收入，進(jìn)而公司利潤增速大于收入增速。 
    收購方案獲受理，布局智能物流領(lǐng)域。公司同時(shí)公告收購無錫中鼎方案獲證監(jiān)會(huì)受理，無錫中鼎主營智能化物流設(shè)備及相關(guān)系統(tǒng)集成，核心設(shè)備如堆垛機(jī)、非標(biāo)貨架等由公司自產(chǎn)，建立起較強(qiáng)競爭優(yōu)勢(shì)。無錫中鼎承諾2016-2018年凈利潤分別為3200萬、5000萬和6800萬元。此次收購可實(shí)現(xiàn)諾力從提供產(chǎn)品到提供智能物流解決方案轉(zhuǎn)變，是公司打造大物流平臺(tái)重要一步。  
    盈利預(yù)測 
    我們預(yù)測2016-2018公司營業(yè)收入12.83/15.96/17.98億元，分別同比增長12%/24%/13%；歸母凈利潤130/194/226百萬元，分別同比增長21%/49%/17%；EPS分別為0.81/1.04/1.22元（考慮2017年增發(fā)收購?fù)瓿煽偣杀驹黾又良s1.86億股）；對(duì)應(yīng)PE為37/29/25倍。  
    投資建議
    我們認(rèn)為公司產(chǎn)品向電動(dòng)高端化趨勢(shì)發(fā)展明顯，收入、毛利率雙升助力業(yè)績高增長；收購無錫中鼎獲受理加速布局智能物流領(lǐng)域，標(biāo)的公司利潤承諾可增厚利潤。我們維持公司"買入"評(píng)級(jí)，未來6-12個(gè)月目標(biāo)價(jià)40-42元。  
    風(fēng)險(xiǎn)提示 
    收購無錫中鼎進(jìn)展不順利，物流倉儲(chǔ)行業(yè)需求大幅下降。