>> 東吳證券-東興證券(601198)2016年中報點評：與集團(tuán)層面協(xié)同逐步深化-160830
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
丁文韜，王維逸 |
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投資要點
受益于集團(tuán)層面業(yè)務(wù)協(xié)同，上半年公司投行業(yè)務(wù)及資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)逆市增長：上半年公司投行業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入4.2 億，同比增長1.4 倍；資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.8 億，同比增長1 倍，投行與資管業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張主要系公司與集團(tuán)層面的業(yè)務(wù)協(xié)同逐步深化所致。受市場下滑影響，公司經(jīng)紀(jì)、自營以及信用業(yè)務(wù)均出現(xiàn)了一定程度的下滑，三業(yè)務(wù)線分別實現(xiàn)收入6.4/2.8/2.3 億，同比減少59%/62%/46%。
大股東不良資產(chǎn)+金控平臺帶來廣闊協(xié)同業(yè)務(wù)空間：公司系A(chǔ)MC旗下唯一上市券商，將受益于AMC 行業(yè)的快速擴(kuò)張，公司投資、投行、資管等業(yè)務(wù)條線有望積極參與不良資產(chǎn)收購以及不良資產(chǎn)項目的兼并重組當(dāng)中，分享行業(yè)發(fā)展紅利，同時，在收購大連銀行后，東方資產(chǎn)獲得全牌照金融資源，未來將發(fā)展成為綜合金融服務(wù)集團(tuán)，東興證券作為集團(tuán)旗下唯一的上市平臺，將長期受益于集團(tuán)層面的業(yè)務(wù)協(xié)同，上半年公司與集團(tuán)層面業(yè)務(wù)協(xié)同規(guī)模達(dá)600 億。
參股東方金科，戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)金融：公司擬以增資形式（1.8 億現(xiàn)金）獲得東方金科25%股權(quán)。東方金科是集團(tuán)旗下重要的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺公司，旗下“東方匯”擁有客戶33 萬，兩年累計交易規(guī)模達(dá)150 億。此次收購，將推動公司互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，未來或?qū)⒃诨ヂ?lián)網(wǎng)引流、產(chǎn)品創(chuàng)新及渠道合作等方面獲得突破。
投資建議
公司系A(chǔ)MC 旗下唯一上市券商，將受益于AMC 行業(yè)的快速擴(kuò)張和發(fā)展；公司作為東方資管旗下唯一的上市平臺，戰(zhàn)略地位顯著，未來將受益于集團(tuán)層面豐富的金融資源協(xié)同；公司參股東方金科，戰(zhàn)略布局互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，未來有望在引流、產(chǎn)品創(chuàng)新等諸多方面獲得突破；公司近80 億定增整裝待發(fā)，增量資金有望大幅提升公司的凈資本實力，夯實公司長期發(fā)展的基石?？春霉镜拈L期發(fā)展及短期催化，預(yù)計公司16-18年EPS 為0.62、0.71、0.82 元，對應(yīng)PE 為38、33 和29 倍。
風(fēng)險提示：二級市場行情波動對券商業(yè)績和估值帶來雙重壓力。
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