>> 海通證券-中國中冶(601618)公司半年報-地產(chǎn)業(yè)務(wù)高增長,資源開發(fā)減虧,盈利能力顯著回升-160829
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
金川 |
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公司2016 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入958.25 億元，同比下降4.83%，歸母凈利潤24.16 億元，同比增長11.22%。
上半年實現(xiàn)經(jīng)營現(xiàn)金流為-28.49 億元，較去年同期凈流出減少29.71%。截止2016 年6 月30 日，應(yīng)收賬款規(guī)模為658.30 億元，較年初增加3.40%，主要是受非冶金工程項目擴張、鋼鐵行業(yè)去產(chǎn)能帶來的業(yè)主付款周期延長的影響；存貨規(guī)模為1242.60 億元，較年初增加7.77%；收現(xiàn)比為101.16%，較上年同期下降0.04 個百分點。
地產(chǎn)業(yè)務(wù)毛利率大幅提升，資源開發(fā)業(yè)務(wù)大幅好轉(zhuǎn)。2016 上半年公司工程承包業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入816.66 億元，同比減少4.35%，主要是受營改增后收入扣除營業(yè)稅的影響；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入96.95 億元，同比減少2.92%；資源開發(fā)業(yè)務(wù)營收18.35 億元，同比增長43.04%，主要是多晶硅收入大幅上升。
毛利率方面，工程承包業(yè)務(wù)毛利率10.61%，比上年同期減少1.61 個百分點；房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率為33.93%，比上年同期增加11.80 個百分點，主要是當(dāng)期房地產(chǎn)開發(fā)項目收益較好，資源開發(fā)業(yè)務(wù)毛利率-0.83%，比上年同期增加8.31 個百分點。
毛利率相對穩(wěn)定，費用率、凈利率提升。2016 年上半年公司毛利率為13.00%，同比下降0.01 個百分點；三項費用率為6.66%，同比上升0.26 個百分點，其中管理費用率為4.55%，同比上升0.51 個百分點，銷售費用率為0.77%，同比提高0.17 個百分點，財務(wù)費用率為1.34%，同比下降0.42 個百分點；歸屬凈利率為2.52%，同比提高0.36 個百分點。
PPP 業(yè)務(wù)發(fā)力，非冶金項目占比提升，海外新簽大幅增長。1-7 月份公司累計新簽訂單2671.00 億，同比增長34.70%，新簽非冶金工程合同額占比提升至89.85%，目前已確定中標(biāo)的PPP 項目共計47 個，投資內(nèi)容包括道路、棚戶區(qū)改造、綜合管廊、城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等，總投資超過1200 億元，公司投資額約90 億元，撬動的施工總承包額超過800 億元，公司管廊設(shè)計、施工能力突出，截止目前地管廊PPP 及施工總承包項目約13 個，項目里程169公里，投資額146 億元。前7 月海外新簽訂單306.1 億，同比增長273.82%，非公開增發(fā)募資促轉(zhuǎn)型升級。公司非公開發(fā)行已獲得證監(jiān)會批文，發(fā)行價格不低于3.85 元，鎖定期一年，募集資金不超過98.13 億元，投入基建、綜合管廊、節(jié)能環(huán)保等新興基建領(lǐng)域。公司目前在高端房建、市政交通、地下管廊、節(jié)能環(huán)保等領(lǐng)域均有布局，多元化經(jīng)營穩(wěn)步推進，隨著募集資金的到位，公司轉(zhuǎn)型升級步伐有望加快。
盈利預(yù)測及估值。預(yù)計16-17 年EPS 為0.31 元和0.37 元，參考可比公司估值水平，給予16 年16 倍的動態(tài)市盈率，6 個月目標(biāo)價4.99 元，首次覆蓋，給予“買入”評級。
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