>> 國泰君安-中國中冶(601618)中報點(diǎn)評：PPP／基建大發(fā)力,海外／新興產(chǎn)業(yè)大發(fā)展-160828
| 上傳日期： |
2016/8/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
韓其成 |
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公司2016H1 凈利24.16 億元(+11.2%)基本符合預(yù)期，PPP 訂單充足，堅(jiān)實(shí)推進(jìn)基建/房建業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，加速海外布局，維持2016/2017年EPS 0.30/0.35 元。公司加碼海綿城市/管廊等業(yè)務(wù)，后續(xù)國改將整合資源，且擬3.8 元/股定增募資不超過98 億元投入基建/房產(chǎn)等業(yè)務(wù)及補(bǔ)流(證監(jiān)會核準(zhǔn)批復(fù))，提升目標(biāo)價至5.3 元，2016 年約17.7 倍PE，維持增持。
毛/凈利率維穩(wěn)，經(jīng)營凈現(xiàn)金流改善。1)公司毛利率13%，維持穩(wěn)定，工程承包業(yè)務(wù)是公司傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)及收入和利潤主要來源， 毛利率10.6%(-1.6pct)，系“營改增”導(dǎo)致；2)期間費(fèi)用率6.7%(+0.3pct)，其中銷售/管理費(fèi)用率0.8%/4.6%(+0.2pct/+0.5pct)，財務(wù)費(fèi)用率1.3%(-0.4pct)；3)經(jīng)營凈現(xiàn)金流-28.5 億元(上年同期-40.5 億元)，有所改善；4)資產(chǎn)減值損失14.2 億元，占比1.5%(+0.4pct)；由于投資收益增加及所得稅減小，凈利率增加0.5pct 至3%；5)應(yīng)收賬款658.3 億元(+3.4%)，占比18.3%。
PPP/基建大發(fā)力，海外布局/新興產(chǎn)業(yè)加速推進(jìn)。1)2016年H1公司新簽合同額2442.4億元(+37.79%)，中標(biāo)PPP項(xiàng)目47個，總投資超1200億元，并制定嚴(yán)格項(xiàng)目回款風(fēng)險規(guī)避措施；2)公司海外營收48.9億元(+31.6%)，中標(biāo)海外合同額60.5億美元(+201%)；3)公司領(lǐng)跑新興行業(yè)，新簽非冶金工程合同額占比89.9%，新設(shè)主題公園技術(shù)研究院等三個技術(shù)研究院，中標(biāo)管廊PPP及施工總承包項(xiàng)目13個(投資額146億元)，重慶市第一個海綿城市項(xiàng)目等，與云南昆明市等簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議16份，涵蓋成片區(qū)開發(fā)等。
風(fēng)險提示：PPP 訂單落地、海外業(yè)務(wù)、國改、新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)展低于預(yù)期等。
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