>> 國泰君安-建設(shè)機(jī)械(600984)凈利扭虧為盈,龐源租賃發(fā)展值得期待-160830
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
呂娟，黃琨 |
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維持2016-2018 年上市公司EPS 為0.29、0.40、0.56 元，維持目標(biāo)價11.6 元，增持。
總體實現(xiàn)扭虧為盈，龐源租賃是利潤貢獻(xiàn)主體，建機(jī)和天成小幅盈利：①公司2016H1 營收5.6 億，完成全年計劃的35.26%，其中龐源4 億，本部7900 萬，天成4800 萬；歸母凈利潤3100 萬，其中本部436 萬，天成小幅盈利，主要利潤來源來自龐源租賃。②建機(jī)本部17 年前就已有塔機(jī)業(yè)務(wù)，上半年新研發(fā)的STC7020P 型塔機(jī)已通過第三方型式試驗和鑒定評審，開啟未來發(fā)展新方向。判斷未來建機(jī)本部及天成機(jī)械將與龐源租賃產(chǎn)生較強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，總體打造工程機(jī)械制造和租賃兩翼齊飛的發(fā)展態(tài)勢。
龐源仍是未來最大看點，判斷未來3-5 年市占率有望提升5-10 倍：①租賃行業(yè)具有較強(qiáng)季節(jié)性特征，龐源租賃2016H1 凈利2600 萬左右，其中第二季度盈利明顯上升，判斷下半年環(huán)比仍將保持上升態(tài)勢。②目前國內(nèi)租賃市場規(guī)模巨大，保持平穩(wěn)的個位數(shù)增長。子公司作為行業(yè)內(nèi)絕對龍頭，極大受益行業(yè)滲透率與集中度的雙提升。判斷未來龐源將憑借低成本融資渠道持續(xù)收購兼并，3-5 年內(nèi)市占率有望提升5-10 倍。其中，預(yù)計子公司內(nèi)生增速約為20%，依靠持續(xù)外延收購及收購標(biāo)的本身的增長，疊加增速10-30%，總體增速30-50%左右。
風(fēng)險提示：并購?fù)七M(jìn)進(jìn)度不及預(yù)期；子公司協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期
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