>> 東興證券-天音控股（000829）主業(yè)調(diào)整，彩票業(yè)務提供新動力-160830
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
楊若木 |
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觀點：
彩票業(yè)務為公司注入新的增長動力。報告期內(nèi)天音控股實現(xiàn)營業(yè)收入170億元，同比減少19.49%，其中通信業(yè)務實現(xiàn)收入166.5億元，占公司營業(yè)收入的97.9%，白酒業(yè)務實現(xiàn)收入0.5億元，公司最新收購的彩票業(yè)務實現(xiàn)收入1.28億元。我們認為，雖然彩票業(yè)務占收入的比例較低，但是為公司凈利潤的增長提供了強勁動力。報告期內(nèi)公司凈利潤約為-6691萬元，其中掌信彩通實現(xiàn)凈利潤5853萬元。公司目前的彩票領域業(yè)務主要是通過收購掌信彩通集中在彩票產(chǎn)業(yè)鏈的中游——彩票設備銷售領域，在福彩領域市場份額近40%，擁有福彩12個省、體彩20個省的業(yè)務，是彩票設備銷售行業(yè)中的領軍企業(yè)?？v觀彩票上下游產(chǎn)業(yè)鏈，上游一般企業(yè)可以參與彩種研發(fā)以及彩票管理信息系統(tǒng)的建設，下游可參與銷售環(huán)節(jié)，如網(wǎng)絡代銷或移動客戶端代銷。我們認為，公司目前投資設立全資子公司（天聯(lián)彩）一方面表明了公司對彩票業(yè)務的重視以及對彩票行業(yè)的認可，另一方面將有效幫助公司向彩票產(chǎn)業(yè)鏈上下游拓展業(yè)務。
手機分銷業(yè)務依然是公司業(yè)務的基石。報告期內(nèi)公司通信業(yè)務實現(xiàn)收入166.5億元，占公司營業(yè)收入的比例為97.9%。手機分銷業(yè)務是公司的核心業(yè)務，公司擁有豐富的渠道資源和強大的終端分銷能力，與國內(nèi)三大運營商的合作關系不斷加深。目前公司是摩托羅拉、諾基亞、三星、索尼愛立信、LG五大國際知名品牌手機的全國一級代理商和在中國的重要戰(zhàn)略合作伙伴，并且與夏普、飛利浦、多普達、戴爾、酷派、中興、華為等品牌深入合作。我們認為公司銷售的手機產(chǎn)品品牌豐富，覆蓋了國內(nèi)市場排名前十的優(yōu)勢產(chǎn)品，隨著蘋果手機占公司銷售比重的提高，平均銷售單價還有繼續(xù)提高的空間，在縮減人工成本的情況下，未來有望穩(wěn)定盈利。
移動互聯(lián)與移動轉(zhuǎn)售業(yè)務鞏固“1+N”戰(zhàn)略布局。天音在不斷完善和強化核心業(yè)務的同時，通過外延式的發(fā)展，逐步增添新的業(yè)務，在移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務、移動轉(zhuǎn)售業(yè)務方面均有布局，形成了“1+N”模式的業(yè)務格局。公司通過控股子公司天音通信與Opera成立合資公司，以瀏覽器為平臺拓展移動互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務。
天音通過全資子公司北京易天新動網(wǎng)絡科技有限公司整合閱讀、APP商店業(yè)務。閱讀方面公司擁有互聯(lián)網(wǎng)及手機閱讀平臺“塔讀文學”，內(nèi)容涵蓋都市、穿越、玄幻、歷史、武俠、靈異、軍事等題材。201312月，天音通信獲得工信部發(fā)放的第一批移動轉(zhuǎn)售業(yè)務牌照。目前公司與移動、聯(lián)通、電信三家運營商簽署了移動轉(zhuǎn)售業(yè)務合作協(xié)議，創(chuàng)造了天音移動的品牌，在提供資費產(chǎn)品的同時，還提供智能手表、行動卡等產(chǎn)品。
結(jié)論：
我們看好天音控股通過收購掌信彩通進入彩票行業(yè)，并且設立全資子公司進一步布局彩票產(chǎn)業(yè)鏈的上下游。
我們預計公司2016、2017年的EPS分別為0.19元和0.26元，對應的PE分別為64x和46x，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：
1.彩票業(yè)務政策不確定性風險；2.手機分銷業(yè)務競爭進一步加劇的風險。
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