>> 廣發(fā)證券-沱牌舍得（600702）營銷改革效果顯著，中高端酒迎來快速增長-160831
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
大?。?/td>
| 557KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
2、分品類看，公司16H1醫(yī)藥0.84 億，增長13.3%，酒類收入6.59 億，增長24%。其中中高檔酒5.51億，增長47.7%，低檔酒1.08 億，下降31.8%，主要由于上半年天洋集團劉力進來以后采取的簡化產(chǎn)品線、聚焦中高端政策，集中推廣舍得(品味舍得和舍得酒坊)、陶醉、特曲和天曲等四個品牌，其中舍得系列中高端酒在新政策下迎來快速增長，低端酒區(qū)域性品牌被縮減造成短期收入下降。
歸母凈利潤2317 萬元，增長 244%，Q2 利潤大幅增長主要由于同期基數(shù)較低以及費用管控較好。1、費用管控較好，期間費用率下降11 個PCT，銷售費用率12.88%，下降9.2 個PCT，主要由于廣告費0.52 億，與去年同期1.06 億元相比減少51%；財務(wù)費用率1.15%，下降2 個PCT，主要由于上半年經(jīng)營好轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利息減少；管理費用率大體持平。2、由于公司酒類產(chǎn)品精簡和重點推廣幾個品牌，毛利率略有下降。16H1 毛利率49.5%，同比減少3.22 個PCT，中高檔酒毛利率49%，減少4.2 個PCT，低檔酒毛利率18.5%，減少13.3 個PCT。我們認為隨著公司產(chǎn)品聚焦和結(jié)構(gòu)調(diào)整到位，毛利率會不斷提升。3、16H1 資產(chǎn)減值損失1306 萬元，同比增加1122%。
下半年天洋入主改革加速，推動未來業(yè)績高增長
公司計劃全年收入20 億元，上半年完成計劃的39%，雖然實現(xiàn)全年目標有一定壓力，但我們認為公司下半年將加速改革，全年收入實現(xiàn)15-16億概率較大。天洋集團7 月正式入主后，進一步加強營銷體制改革，將推動未來業(yè)績高增長。1、中高端產(chǎn)品在上半年基礎(chǔ)上進一步聚焦品味舍得，重點推廣；2、聚焦重點市場，把原來7 個大區(qū)變成10 個，重點市場成都、鄭州單獨列出，增加營銷人員開拓重點市場和招商，大幅增加空白區(qū)域經(jīng)銷商將保障未來收入的快速增長。3、營銷激勵機制效果好，業(yè)績當月兌現(xiàn)獎勵，充分提高積極性。4、費用管控提高投放效率。公司將營銷費用重點從空中廣告改為地下推廣市場，市場投入大幅增加，效果顯著。
投資建議
未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升和費用率下降，預(yù)計16-18 年收入15.04/19.15/23.88億，凈利潤0.72/1.86/2.89 億元，維持買入評級。
風險提示
天洋集團改革效果低于預(yù)期；毛利率提高和費用率降低低于預(yù)期；收入和利潤增長低于預(yù)期；
|
|
