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    投資要點(diǎn)
    連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，盈利能力持續(xù)改善。
    公司二季度營(yíng)收增速雖然環(huán)比下降22.13pct，但同比仍實(shí)現(xiàn)了13.22%的增長(zhǎng)13.22%，上半年同比增速達(dá)到23.24%，連續(xù)兩個(gè)季度同比實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)，在三線酒整體低迷的背景下表現(xiàn)尤為亮眼。
    費(fèi)用端持續(xù)改善，公司廣告費(fèi)用大幅下降，使得利潤(rùn)端改善明顯，2Q錄得1099.58萬利潤(rùn)，同比大幅增長(zhǎng)。凈利率同比增2.35pct至3.11%，創(chuàng)三年來新高。費(fèi)用端邊際改善帶來的業(yè)績(jī)提升明顯。  
    中高檔酒增速可觀。公司中高檔酒主要是品味舍得和舍得酒坊，收入占比在60%左右，結(jié)合草根調(diào)研情況，我們預(yù)計(jì)今年上半年增速在40%左右，低檔酒主要是沱牌天曲、特曲和陶醉，收入增速較為平穩(wěn)，在10%水平。目前渠道利潤(rùn)恢復(fù)向好，庫存在1個(gè)月左右，旺季渠道備貨和動(dòng)銷決定今年目標(biāo)能否達(dá)成。
    天洋入駐帶來的積極變化已初步顯現(xiàn)，下半年架構(gòu)調(diào)整完畢后增長(zhǎng)值得期待。新任營(yíng)銷公司總經(jīng)理年初上任，著力改善營(yíng)銷激勵(lì)機(jī)制，大幅提高銷售人員積極性。同時(shí)減少一些貼牌產(chǎn)品，聚焦核心產(chǎn)品和區(qū)域，效果顯著。我們預(yù)計(jì)隨著下半年公司組織架構(gòu)的逐步調(diào)整到位以及戰(zhàn)略的重新制定，國(guó)企改革帶來的紅利將逐步顯現(xiàn)出來。
    投資建議與估值：我們預(yù)計(jì)16/17/18年EPS分別為0.31/0.57/0.88元，對(duì)應(yīng)目前估值為77/42/27xPE，公司前兩年精力大多花在改制上面，我們認(rèn)為公司在新的民營(yíng)體制下將會(huì)釋放全新的活力，業(yè)績(jī)彈性較大。維持"增持"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加劇