>> 安信證券-沱牌舍得（600702）徹底改制落地，全方位改善可期-160704
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2016/7/4 |
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作者： |
蘇鋮 |
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我們預(yù)計股份公司層面的董事會改組工作也將隨后展開，深化改制各項舉措也將可期。公司作為川酒六朵金花之一，長期以來縣屬國企身份對企業(yè)經(jīng)營活力限制較大，而資源支持較小，改制后公司資本實力有望得到加強(qiáng)，激勵機(jī)制會有很大提升，而做大做強(qiáng)白酒主業(yè)方向不變，我們認(rèn)為公司有望在白酒發(fā)展新階段獲得重要發(fā)展機(jī)遇。
■著力營銷改革初見效，補(bǔ)短板帶動業(yè)績發(fā)力。體制束縛致銷售短板突出，年初天洋集團(tuán)執(zhí)行董事劉力擔(dān)任營銷公司總經(jīng)理，推進(jìn)營銷改革：1）銷售人員激勵到位，嚴(yán)格執(zhí)行月度績效考核制度，提升營銷積極性。2）梳理精簡產(chǎn)品線，逐步聚焦在舍得、陶醉、特曲、沱牌曲酒四大系列；3）聚焦核心市場，加強(qiáng)渠道管控。對銷售區(qū)域進(jìn)行重新調(diào)整劃分，進(jìn)一步聚焦西北、華北和西南等優(yōu)勢市場。同時，強(qiáng)化精細(xì)化營銷模式導(dǎo)向，與客戶“1+1”運(yùn)作市場，強(qiáng)化渠道費(fèi)用管控，價格體系逐步理順。天洋全面入主后，預(yù)計下半年在深化營銷改革和營銷人才隊伍引進(jìn)方面仍有動作，營銷短板逐步補(bǔ)齊將帶動業(yè)績持續(xù)發(fā)力。
■預(yù)計上半年收入繼續(xù)保持快速增長。上半年在行業(yè)復(fù)蘇疊加公司營銷改革背景下，預(yù)計公司銷售收入實現(xiàn)快速增長，預(yù)計其中舍得系列增長迅速，且品味舍得占比超過50%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化趨勢顯現(xiàn)。陶醉和特曲保持平穩(wěn)增長，預(yù)計增速在10%-20%。此外，渠道利潤開始恢復(fù)向好，社會庫存周期也較短，為全年產(chǎn)品尤其是中高端舍得系列延續(xù)良好動銷態(tài)勢奠定基礎(chǔ)。我們預(yù)計，公司全年20 億收入（銷售口徑）的經(jīng)營目標(biāo)有較強(qiáng)實現(xiàn)基礎(chǔ)。
■■投資建議：我們維持公司2016-18 年EPS 為0.45/0.85/1.41 元的盈利預(yù)測，維持6 個月目標(biāo)價30 元，對應(yīng)2017-18 年P(guān)E 分別為35 倍和21 倍。
風(fēng)險提示：公司改制力度及進(jìn)展低于預(yù)期影響業(yè)績彈性。
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