>> 西南證券-沱牌舍得(600702)天洋入主推動改革，業(yè)績穩(wěn)健增長可期-160510
| 上傳日期： |
2016/5/10 |
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作者： |
朱會振 |
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同時，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢較為顯著，中高端酒占比逐步提升。
投資看點：業(yè)績逐步恢復(fù)，天洋入主有望加速公司改革。一、白酒行業(yè)需求穩(wěn)定、價格體系逐步理順，渠道庫存清理基本完畢：白酒行業(yè)經(jīng)過四年左右的調(diào)整，迎來復(fù)蘇：1、政務(wù)消費出清，大眾需求接力；目前終端需求已是大眾消費的真實反映，行業(yè)需求端見底回升；2、高端酒通過控量保價，出廠價和終端價均見底回升；自2014 年底以來，多家龍頭企業(yè)核心產(chǎn)品的線上終端價格基本保持穩(wěn)定，同時消費者也認(rèn)同目前的價格體系；另外，經(jīng)過此輪調(diào)整之后，各個廠家對于渠道庫存管理更加趨嚴(yán)，終端掌控能力加強(qiáng)，對于產(chǎn)品價格體系的穩(wěn)定起到較好的保障作用。3、渠道庫存清理基本完畢：首先渠道庫存下降主因是白酒價格短期內(nèi)難見大幅上漲，渠道和終端均不再屯貨；同時，通過上市白酒公司收入和預(yù)收賬款大幅增加、經(jīng)銷商和終端調(diào)研顯示渠道庫存基本清理完畢。二、營銷改革拉開序幕，業(yè)績穩(wěn)健增長可期：今年2月份天洋集團(tuán)執(zhí)行董事劉力出任公司營銷公司總經(jīng)理，從聚焦市場、人力、費用、產(chǎn)品等方面進(jìn)行改革，集中優(yōu)勢資源做強(qiáng)優(yōu)勢區(qū)域，聚焦產(chǎn)品和大單品；做強(qiáng)核心城市，打造樣板市場、渠道下沉、開拓市場；加強(qiáng)渠道和經(jīng)銷商管理；改革員工激勵與考核方式，激發(fā)員工的積極性。在營銷改革的拉動下，公司一季度業(yè)績大幅回升，預(yù)計將保持穩(wěn)健增長。三、天洋高價入主，內(nèi)生外延雙管齊下：5月8 日晚，公司公告股東變更已經(jīng)國務(wù)院國資委審核通過；同時天洋集團(tuán)管理層已開始入駐公司，預(yù)計公司未來將在銷售、管理、品牌影響力和上下游產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化等方面得到大幅改進(jìn)。此外，天洋總資產(chǎn)為87 億元，凈資產(chǎn)為27 億元，綜合實力雄厚，未來存在向沱牌注資的可能性。
估值與評級：預(yù)計公司2016-2018 年EPS 分別為0.11 元、0.26 元、0.48 元，對應(yīng)動態(tài)PE 分別為183 倍、77 倍、42 倍，首次給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：市場開拓未達(dá)預(yù)期風(fēng)險。
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