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目前股權(quán)轉(zhuǎn)讓已經(jīng)提交省政府審批，順利的話天洋可在今年二季度正式成為公司的大股東，天洋的執(zhí)行董事劉總在此時(shí)已提前入主沱牌銷售公司，進(jìn)度快于預(yù)期，體現(xiàn)出天洋對沱牌混改的迫不及待。我們再次強(qiáng)調(diào)，沱牌舍得正將成為白酒上市公司中民營資本占比最大的一家公司，資本天生的逐利性也必將驅(qū)動(dòng)著公司在人員結(jié)構(gòu)、規(guī)章制度、銷售目標(biāo)等方面做大幅的調(diào)整，公司也有望在這次重大調(diào)整中實(shí)現(xiàn)跨越式的發(fā)展。
    開始重視市場化銷售團(tuán)隊(duì)打造，銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模有望翻番。會(huì)議上劉力表示，重視銷售人才引進(jìn)，會(huì)面向全國吸納優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)加入，大區(qū)將以省為單位變?yōu)榘凑諈^(qū)域（華中、華南、西南等）為單位，人員也在做相應(yīng)的調(diào)整。從團(tuán)隊(duì)的建設(shè)來講，公司在招聘銷售人員，我們估計(jì)到2016 年底，公司營銷人員的規(guī)模有望突破1200 人（目前人數(shù)約600 人）。
    市值60 億元以下安全邊際高，白酒主業(yè)增長具備高彈性，我們認(rèn)為未來2-3 年百億市值值得期待。（1）短期來看：市值60 億以下具備高安全邊際。根據(jù)天洋與沱牌舍得集團(tuán)的協(xié)議對價(jià)，我們保守估計(jì)公司市值在63 億元以上；按照公司凈資產(chǎn)來估算，其中基酒存貨11 萬噸，價(jià)值在100 億元左右。（2）中長期：天洋入主后，白酒業(yè)務(wù)凈利潤率有望從不足1%向行業(yè)10-15%的水平回歸，且存在一定資產(chǎn)注入預(yù)期，未來2-3 年市值有望達(dá)到100 億元。
    投資建議：目標(biāo)價(jià)24.45 元，重申“買入”評級。我們預(yù)計(jì)公司2015-2017 年公司的營業(yè)收入為11.56、15.80、20.60 億元，YOY 分別為-19.99%、36.66%、30.38%；凈利潤0.07、0.51、1.44 億元，YOY 分別為-49.70%、649.51%、185.34%。對照可比公司平均PS，給予公司2017 年4 倍PS，對應(yīng)2017 年市值為82.4 億元，對應(yīng)目標(biāo)價(jià)24.45 元，維持“買入”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：天洋入主沱牌進(jìn)度（證監(jiān)會(huì)審批）低于預(yù)期