久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.8 億元，同比增長24.34%。其中2 季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入3.53 億元，同比增長13.2%，在“小”白酒當中增速靠前。前期市場對小酒整體預期向下調整幅度大，而公司在1 季度收入較快增長的基礎上，2 季度繼續(xù)實現(xiàn)兩位數(shù)增長，表現(xiàn)好于市場預期。在白酒行業(yè)緩慢復蘇背景下，公司年初開始加大營銷改革力度，完善激勵機制，驅動上半年整體收入較快增長。
    ■營銷改革帶動收入較快增長，同時產(chǎn)品結構得到優(yōu)化，盈利能力持續(xù)回升。
    公司上半年營業(yè)利潤6,312 萬元，凈利潤2,317 萬元，在去年低基數(shù)上分別實現(xiàn)248%和244%的同比大幅增長；2 季度單季營業(yè)利潤率達9.5%，環(huán)比1 季度繼續(xù)提升2.5pct，單季營業(yè)利潤率達13 年1 季度以來新高。利潤率回升主要得益于兩方面：1）營銷改革帶動產(chǎn)品結構繼續(xù)調整優(yōu)化，上半年公司開展較大力度營銷改革，包括聚焦核心單品和優(yōu)勢市場、加強渠道管控、擴大銷售隊伍等舉措，效果逐步顯現(xiàn)，公司不僅收入實現(xiàn)較快增長，而且產(chǎn)品結構得到優(yōu)化，以品味舍得為主的舍得系列產(chǎn)品收入占比繼續(xù)提升；2）銷售費用和財務費用同比有所下降，其中廣告費用大幅下降，財務費用中貼現(xiàn)利息也有所減少。公司2015 年銷售費用率為20.6%仍處較高水平，16 年1 季度銷售費用率為17.7%，未來有望逐步下降。
    ■積極關注后續(xù)改制深化，改制紅利可期。7 月初沱牌集團股權正式交割完成，天洋集團入主成為公司控股股東，隨后對董事會進行高效改組，管理層基本保持穩(wěn)定。我們認為，天洋正式入主標志著改制初步完成，未來公司將在繼續(xù)聚焦白酒主業(yè)基礎上深化改制，以釋放企業(yè)經(jīng)營活力和成長潛力。公司有良好的產(chǎn)能儲備和品牌沉淀，隨著后續(xù)營銷改革舉措不斷展開推進，以及公司激勵機制再上臺階，預計盈利能力持續(xù)修復提升將是大概率事件。
    ■投資建議：我們調整公司2016-18 年EPS 為0.31/0.49/0.72 元，維持買入-B評級和6 個月目標價30 元，建議繼續(xù)關注公司改制深化后的中線機會。
    ■風險提示：公司改制力度及進展低于預期影響業(yè)績彈性。