>> 申萬宏源-聚光科技(300203)向控制人家族增發(fā)補流，現(xiàn)價安全邊際較高-160830
| 上傳日期： |
2016/8/31 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
劉曉寧，董宜安 |
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李凱女士系王健先生的母親，姚堯土先生系姚納新先生的父親，王健及姚納新系本公司的實際控制人。定增價格24.45 元為今日收盤價27.91 元的84 折，安全邊際強，本次發(fā)行完成后，公司資產(chǎn)負債率將由42.97%下降至約36.79%，資本結構得到改善。
環(huán)境監(jiān)測執(zhí)法垂直管理及市場化提升行業(yè)景氣度，龍頭公司將直接受益。五中全會提出將對省以下環(huán)保機構監(jiān)測監(jiān)察執(zhí)法實行垂直管理制度，將監(jiān)測部門與地方政府分立，直接推升整個行業(yè)的景氣度；2015 年2 月，國家環(huán)保部印發(fā)了《關于推進環(huán)境監(jiān)測服務社會化的指導意見》，稱全面放開服務型監(jiān)測市場，有序放開公益性、監(jiān)督性監(jiān)測領域。這一領域原本由各地環(huán)境監(jiān)測站所主導，如今市場放開，第三方檢測機構將迎來重大歷史性機遇。
公司近兩年來也住環(huán)境領域機遇，環(huán)保相關檢測已成為公司最大發(fā)展最快的業(yè)務，作為國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測龍頭、技術研發(fā)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品布局齊全，將成為政策的直接受益者。
立足監(jiān)測積極向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，并購進一步完善污染治理及監(jiān)測下游產(chǎn)業(yè)鏈。2015 年公司通過收購三峽環(huán)保、北京鑫佰利和安譜實驗分別實現(xiàn)了污水、廢氣、固廢綜合治理與生態(tài)修復產(chǎn)業(yè)鏈的介入以及實驗室耗材端的覆蓋，進一步完善了公司產(chǎn)業(yè)鏈，增強了環(huán)境監(jiān)測與治理的綜合總包能力，為公司未來在海綿城市、PPP 業(yè)務和智慧城市的市場競爭中打下良好布局,構建“從監(jiān)測檢測到大數(shù)據(jù)分析再到治理工程”的環(huán)境治理整體解決方案。
生態(tài)網(wǎng)絡建設持續(xù)推進，智慧環(huán)保訂單陸續(xù)落地。2015 年8 月國務院引發(fā)了《生態(tài)環(huán)境監(jiān)測網(wǎng)絡建設方案》的通知，將打造全國性生態(tài)監(jiān)測大數(shù)據(jù)網(wǎng)絡。公司借智慧環(huán)保入口介入治理總包，陸續(xù)簽訂章丘、黃山、江山、鶴壁、如東等多個項目，總額接近27 億元。
2015 年末公司與江蘇省如東沿海經(jīng)濟開發(fā)區(qū)管理委員會簽訂投資金額為3.1 億元的“環(huán)境監(jiān)控預警和風險應急管理信息化平臺項目合同”，截止報告期已開始實施。
投資評級與估值：不考慮本次增發(fā)，我們維持公司16-18 年凈利潤至3.06、3.93、4.82億元，對應EPS 為0.67、0.87、1.06 元/股，對應2016 年PE 為42 倍?？紤]到國內(nèi)環(huán)境監(jiān)測龍頭、技術研發(fā)優(yōu)勢突出，產(chǎn)品布局齊全，未來將直接受益于垂直管理帶來的行業(yè)景氣度提升。且公司立足監(jiān)測積極向下游拓展延伸，15 年陸續(xù)并購鑫佰利、安譜實驗、三峽環(huán)保等進一步完善了治理與監(jiān)測產(chǎn)業(yè)鏈的延伸及擴張。未來以智慧環(huán)保為切入點，發(fā)揮公司總包優(yōu)勢，預計訂單將持續(xù)落地，維持“買入”評級。
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