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上半年凈利息收入同比增長2.5%，增速較1 季度增加0.82 個(gè)百分點(diǎn)，主要是規(guī)模同比增速快于1 季度，上半年生息資產(chǎn)同比增長8.4%，高于1 季度5%的增速，主要是個(gè)人貸款與債券投資增速較快，分別增長18%與13%；上半年凈息差1.9%，同比降低28bps，主要是存貸利差縮窄（貸款收益率降低93bps，存款收益率降低39bps），存款結(jié)構(gòu)調(diào)整對(duì)凈息差降低起到一定的緩沖作用，活期存款占比較去年同期上升6 個(gè)百分點(diǎn)至47.5%。
    凈其他非息收入貢獻(xiàn)營業(yè)收入同比增10.6%。公司上半年?duì)I業(yè)收入同比增長11%主要是由于凈其他非息收入同比增284.3%，而凈其他非息收入高增則是由于投資收益增幅較大，同比增708%，一是處置南洋商業(yè)銀行有限公司產(chǎn)生的收益，二是指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融工具收益由虧轉(zhuǎn)盈。而手續(xù)費(fèi)凈收入同比下降4.4%。
    資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)定。2 季度不良率1.47%，環(huán)比上升4bps，不良凈生成率0.9%，環(huán)比上升7bps，關(guān)注類占比2.84%，較年初上升33bps，逾期率1.88%，較年初降低8bps，逾期3 個(gè)月以上/貸款總額基本與年初持平，逾期3 個(gè)月以上/不良余額 為82%，不良認(rèn)定謹(jǐn)慎。2 季度撥備覆蓋率155%，環(huán)比增長6 個(gè)百分點(diǎn)，撥貸比2.28%，環(huán)比增長14bps，撥備小幅增加。
    資本充足。2 季度核心一級(jí)資本充足率11%，環(huán)比降低20bps，資本充足率13.91%，環(huán)比降低16bps。。
    大股東持股變化。中國證券金融股份有限公司增持0.94 億股，持股比例上升0.04% 至 2.7%。
    投資建議：
    現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)16 年P(guān)/E 5.79，P/B 0.76。中國銀行估值很低，安全邊際高。預(yù)測(cè)2016/17 年凈利潤增速2.6%/2.5%， EPS與BVPS 分別為0.6/0.61與 4.55/5.01。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)下滑超預(yù)期。