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截至6月末，公司總資產(chǎn)1737.74億元，較年初減少11.84%；歸屬于上市公司股東的凈資產(chǎn)384.12億元，較年初減少5.11%。公司實(shí)現(xiàn)凈資產(chǎn)收益率3.80%。
    主要觀點(diǎn)
    1）投行業(yè)務(wù)大增 資管發(fā)展主動(dòng)管理 信用業(yè)務(wù)市場地位提升 ：公司在投行業(yè)務(wù)上，完善投行質(zhì)量控制體系。上半年，股權(quán)承銷規(guī)模119億元，債券承銷規(guī)模789億元，合計(jì)承銷金額同比增長75.63%，其中，公司債承銷574億元，市場份額占比3.7%，行業(yè)排名第5。在資管業(yè)務(wù)上，公司主動(dòng)管理規(guī)模不斷提升，規(guī)模占比達(dá)到了36%，高于行業(yè)平均水平。信用業(yè)務(wù)積極推行逆周期管理，努力提升市場地位，截至6月末，公司融資融券業(yè)務(wù)余額265億元、市場份額3.1%；股票質(zhì)押待購回余額223億元，市場份額2.5%，躍居行業(yè)第14位。
    2）經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)績下滑較大：公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)以高凈值客戶為重點(diǎn)突破口，大力優(yōu)化客戶結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)高凈值客戶財(cái)富管理的服務(wù)閉環(huán)。但仍不可避免市場份額下滑，上半年公司的股基市占率較2015年底下滑了0.32個(gè)百分點(diǎn)至2.5%，行業(yè)排名下滑2位至12位。而公司自營業(yè)務(wù)收入是降幅最大，因此公司也正加大FICC業(yè)務(wù)，以拓寬衍生品交易渠道。
    3）國際化進(jìn)程大步向前進(jìn)：上半年，公司成功收購光證(國際)49%的股權(quán)，使其成為公司全資子公司，進(jìn)一步加快國際化布局。海外業(yè)務(wù)加速搭建互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)，全力打通境內(nèi)外一體化，不斷拓展北美、歐洲、中東等市場。同時(shí)，公司也成功于8月18日在香港聯(lián)交所主板掛牌并上市交易，公司募集資金約82.936 億港元，公司的資本金進(jìn)一步夯實(shí)，助力公司業(yè)務(wù)快速發(fā)展，公司的國際地位將進(jìn)一步提升。
    投資建議
    公司正進(jìn)入五年規(guī)劃的第三年，經(jīng)過兩年的發(fā)展，公司在堅(jiān)守合規(guī)風(fēng)控的基礎(chǔ)上，推進(jìn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型、優(yōu)化業(yè)務(wù)布局。我們認(rèn)為未來公司借助集團(tuán)金融控股平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，業(yè)務(wù)發(fā)展實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)，公司強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，在互聯(lián)網(wǎng)金融上多點(diǎn)布局，有助于公司業(yè)務(wù)收入多元化，公司完成在港IPO，資本實(shí)力進(jìn)一步夯實(shí)，國際地位進(jìn)一步提升。
    我們看好公司未來發(fā)展，預(yù)計(jì)公司16年、17年EPS為0.70元、0.79元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為24.53倍和21.82倍，給予“未來六個(gè)月，謹(jǐn)慎增持”的評(píng)級(jí)。