>> 光大證券-中國電影（600977）業(yè)績符合預(yù)期，商業(yè)模式創(chuàng)新鞏固龍頭地位-160830
| 上傳日期： |
2016/9/1 |
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pdf |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王錚 |
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其他三項主營業(yè)務(wù)毛利潤均有所下滑，國內(nèi)電影票房上升帶動響應(yīng)成本提升。
2.制片業(yè)務(wù)取得佳績，但成本相應(yīng)上升，毛利率下降至-7.79%。公司出品并投放市場影片12 部，實現(xiàn)票房收入73.96 億元，占全國同期影片票房總額的30.09%。其中，《美人魚》、《西游記之孫悟空三打白骨精》分列國產(chǎn)片票房排名冠亞軍；中外合拍片《功夫熊貓3》、《魔獸》和《臥虎藏龍：青冥寶劍》在大陸地區(qū)收獲27.2 億票房。公司出品的多部電視劇登陸衛(wèi)視并斬獲殊榮。同時，中影基地為86 部電影、20 部電視劇及53 部紀(jì)錄片提供了制作服務(wù)。
3.中游整合業(yè)內(nèi)外宣發(fā)資源，公司創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)營銷模式，鞏固發(fā)行市場龍頭地位。公司發(fā)行國產(chǎn)影片148 部，實現(xiàn)票房91.95 億元，占同期國產(chǎn)片市場份額的70.79%；發(fā)行進(jìn)口影片40 部，實現(xiàn)票房70.57 億元，占同期進(jìn)口片市場份額的60.87%。同時，公司加強中影銀幕廣告平臺搭建和電影衍生品銷售，中影銀幕廣告覆蓋銀幕數(shù)量達(dá)到4430 塊，衍生品銷售平臺已在微店和天貓建成上線。
4.下游放映板塊規(guī)模擴(kuò)張，借勢互聯(lián)網(wǎng)售票平臺，提效盈利模式。院線業(yè)務(wù)，公司控股三條院線分列全國票房前十院線第3、第5、第6 位，公司旗下7 條控參股院線和102 家控股影院合計擁有11,062 塊銀幕和149.16萬個座位。放映業(yè)務(wù)，公司旗下控參股院線和控股影院合計實現(xiàn)票房68.11億元，約2 億觀影人次，市占率穩(wěn)定增長。在線售票業(yè)務(wù)發(fā)展態(tài)勢穩(wěn)定，銷售影票近2,000 萬張。
◆估值與評級：預(yù)測2016-2018 年EPS 分別為0.60/0.76/0.92 元；當(dāng)前股價對應(yīng)2016 年58 倍PE，低于行業(yè)平均水平，且由于其龍頭地位，具備估值溢價空間。維持“增持”評級。
◆風(fēng)險提示：票房增速放緩，政策風(fēng)險、制片投資風(fēng)險、并購整合風(fēng)險。
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