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公司 2016年?duì)I業(yè)總收入（包括利息和手續(xù)費(fèi)收入）41.3 億元，同比減3%，歸母凈利潤11.3 億元，同比減22%，對應(yīng)EPS0.13 元。作為綜合金融控股公司，信托/租賃/財(cái)務(wù)板塊保持平穩(wěn)增長，但證券和投資板塊受周期影響業(yè)績下滑，財(cái)務(wù)費(fèi)用（租賃匯兌損失）和管理費(fèi)用（職工薪酬剛性）同比顯著提升，業(yè)績下滑符合預(yù)期?？紤]證券板塊業(yè)績周期屬性，下調(diào)2016-18 年EPS至0.24/0.32/0.39元，較上次減16%/18%/18%，目標(biāo)價(jià)9.6 元/對應(yīng)PE40 倍。
    租賃、信托發(fā)揮金控版圖現(xiàn)金牛地位，受益于資本持續(xù)補(bǔ)充。（1）租賃業(yè)務(wù)上半年?duì)I收18 億元，同比增23%，信托業(yè)務(wù)營收9.8 億元，同比增17%。相關(guān)業(yè)務(wù)受益于集團(tuán)資源共享，業(yè)績平穩(wěn)增長，且信托板塊因銀行理財(cái)資金通道受限、ABS 爆發(fā)等享有制度紅利，估值中樞提升。（2）繼15 年定增，公司擬發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券48 億元，除補(bǔ)充證券業(yè)務(wù)外，將主要投入信托板塊。公司上半年新獲基金牌照，后面有望爭取保險(xiǎn)等牌照，有海外擴(kuò)張的可能性，落實(shí)大金控戰(zhàn)略。
    萬達(dá)私有化概念，軍工證券化持續(xù)加碼。公司通過航空產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)投資提升集團(tuán)證券化水平，參股中信建投產(chǎn)業(yè)并購基金，儲(chǔ)備優(yōu)質(zhì)軍民融合項(xiàng)目。公司目前持有中航飛機(jī)7.6%，中航電測2.3%股權(quán)，報(bào)告期通過參與定增新增中航機(jī)電、寶勝股份股權(quán)，旗下子公司將參與萬達(dá)私有化，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目多元并進(jìn)。
    核心風(fēng)險(xiǎn)：信托項(xiàng)目兌付風(fēng)險(xiǎn)，證券化進(jìn)程不及預(yù)期。