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下半年的凈利較中報有所下降，主要原因包括兩方面：一是2015 下半年中航證券的凈利潤較上半年下降較多，降幅達到54.3%；二是外匯借款因人民幣貶值產生了3.9 億元的匯兌損失，較2014 年提升135%。ROE 達到15.2%，較2014 年下降1.7 個百分點。下降的主要原因是公司于2015 年12 月完成定增以及公司2015 年持有的計入可供出售金融資產項下的股票資產的市值增加，導致凈資產規(guī)模增大幅增加。
    金控平臺：各板塊盈利持續(xù)向好，定增提升業(yè)績貢獻2015 年中航證券實現營業(yè)收入為19.6 億元，同比增長111%；實現凈利潤9 億元，同比增長率達到198%。主要原因是2015年上半年的市場交易活躍所帶來的業(yè)績貢獻；
    中航租賃2015 年實現營收32 億元，同比增長15.9%；實現凈利潤6.1 億元，同比增長34.7%。2015 年12 月中航租賃已完成增資，現凈資產規(guī)模為68.5 億元，較2014 年末增長48.3%，大幅提升了公司的業(yè)績天花板。我們測算，未來中航租賃的凈利上限超過10 億元；
    受益于控股股東中航工業(yè)集團的項目資源優(yōu)勢以及較低的規(guī)模基數，中航信托2015 年實現營業(yè)收入17.69 億元，同比增長20.9%；凈利潤10.76 億元，同比增長18.2%。2014 年末信托資產規(guī)模達到2780.69 億元，同比增長25.7%。增速超行業(yè)平均水平；
    截止2015 年12 月，公司已完成收購子公司股權和增資中航租賃的定增方案，現持有中航證券/中航信托/中航租賃/中航集團財務公司股權比例分別為100%/80%/96.8%/44.5%，金控平臺對于公司的業(yè)績貢獻進一步提升。
    創(chuàng)投業(yè)務：受益軍工資產證券化，利潤釋放空間超30 億元中航資本2015 年由可供出售金融資產公允價值變動帶來的綜合收益數額達到31.8 億元，其中權益類可供出售金融資產的增值占主要部分，我們認為可能大部分增值來自參與集團內部的定增業(yè)務。
    投資建議與盈利預測
    我們持續(xù)看好中航資本“金控+創(chuàng)投”雙輪驅動的業(yè)務模式。在金控平臺方面，借助中航工業(yè)集團豐富的項目儲備優(yōu)勢，為各子公司業(yè)績持續(xù)提升提供堅實基礎。此外，全牌照布局的持續(xù)推進也將成為公司未來的經營看點；創(chuàng)投業(yè)務方面，在軍工企事業(yè)單位改制、軍工資產證券化以及國企改革三項重大政策的持續(xù)推動下，依托中航工業(yè)集團內的優(yōu)質項目資源，我們看好中航資本在航空產業(yè)和新興產業(yè)等方面的投資優(yōu)勢。預計中航資本2016/2017/2018年凈利潤分別為32.9/38.0/45.8億元，對應PE分別為15.0/13.0/10.8，給予“強烈推薦”評級。
   【風險提示】資本市場波動、金控平臺業(yè)績不及預期