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    ■營(yíng)業(yè)收入高速增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速有所回落：2015 年前三季度，中航資本實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入收入64.4 億元，同比增長(zhǎng)36%，大幅超過(guò)2013 年、2014 年?duì)I收增速水平，2015 年三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入21.8 億元，同比增長(zhǎng)32%，較上半年環(huán)比增速有所下降，但仍處于高位。2015 年前三季度，中航資本實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)18 億元，同比增長(zhǎng)22%，與2014 年相比回落明顯。
    ■相關(guān)費(fèi)用增長(zhǎng)是影響凈利潤(rùn)的主要因素：2014 年前三季度，中航資本管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用分別計(jì)入6.97 億元和3.14 億元，同比增速分別達(dá)到189%和105%，根據(jù)歷史情況判斷，2015 年四季度，管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)出現(xiàn)一定程度的環(huán)比下降，預(yù)計(jì)全年，費(fèi)用問(wèn)題不會(huì)成為影響公司利潤(rùn)的主要因素。
    ■享受千億軍工資產(chǎn)證券化盛宴：中航工業(yè)集團(tuán)與上交所簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將在軍工資產(chǎn)證券化、互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新、軍工企業(yè)IPO、再融資及重組并購(gòu)等領(lǐng)域開(kāi)展全面合作，中航工業(yè)下屬金融企業(yè)將與上交所共同推進(jìn)發(fā)行場(chǎng)內(nèi)貨幣基金、軍工產(chǎn)業(yè)股票ETF 等創(chuàng)新產(chǎn)品，標(biāo)志著我國(guó)軍工資產(chǎn)證券化進(jìn)度將整體加速，作為軍工證券化先鋒的中航工業(yè)集團(tuán)將享受到千億軍工資產(chǎn)證券化的盛宴。
    ■金控平臺(tái)初步成型，成長(zhǎng)空間打開(kāi)：2015 年5 月23 日中航資本發(fā)布公告稱(chēng)將通過(guò)定增收購(gòu)中航國(guó)際等公司持有的中航租賃、中航證券、中航信托少數(shù)股權(quán)，收購(gòu)成功后，三家子公司能夠?yàn)橹泻较弟姽ぷC券化提供更加深入和全面的金融服務(wù)。公司通過(guò)定增不僅能夠豐厚資產(chǎn)證券化的紅利，未來(lái)公司持有的諸多創(chuàng)投項(xiàng)目也能夠加大業(yè)績(jī)彈性，成長(zhǎng)空間全面打開(kāi)。
    ■投資建議：買(mǎi)入-A 投資評(píng)級(jí)，由于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好整體下行，調(diào)整6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)至26 元。預(yù)計(jì)公司2015 年-2017 年的收入增速分別為60%、35%、40%