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    【點(diǎn)評(píng)】 
    營業(yè)費(fèi)用大幅上漲，業(yè)績(jī)?cè)鏊儆兴啪?nbsp;
    中航資本2015前三季度營業(yè)收入64.4億元，增長(zhǎng)36.5%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)18.1億元，增長(zhǎng)22.1%；凈資產(chǎn)154億元，比年初增長(zhǎng)14.5%。與上半年相比凈利增速有小幅放緩，主要原因是財(cái)務(wù)費(fèi)用和管理費(fèi)用增長(zhǎng)較多，同比增長(zhǎng)105.7%和189.2%。 
    定增項(xiàng)目獲批，金控平臺(tái)利潤(rùn)貢獻(xiàn)提升 
    2014年，中航資本擬向中航國際、陜航電氣等17家對(duì)象發(fā)行股份購買資產(chǎn)，一次收購各方合計(jì)持有的中航租賃30.95%股權(quán)、中航信托16.82%股權(quán)和中航證券28.29%股權(quán)。近日，該定增計(jì)劃已獲批準(zhǔn)。增發(fā)后，中航資本的金控平臺(tái)對(duì)旗下企業(yè)的控制力進(jìn)一步增強(qiáng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)進(jìn)一步提升。 
    參與集團(tuán)多項(xiàng)定增業(yè)務(wù)，軍工資產(chǎn)證券化持續(xù)推進(jìn) 
    目前，中航工業(yè)集團(tuán)的資產(chǎn)證券化率約為60%，根據(jù)集團(tuán)的規(guī)劃，未來3-5年間希望將其提高到80%。三季度中航資本完成了兩項(xiàng)定增，分別是19億定增沈飛、成飛和以3億元認(rèn)購衛(wèi)士通489萬股。此前，中航資本還參與過西飛集團(tuán)的換股以及中航機(jī)電定增等多項(xiàng)集團(tuán)內(nèi)部的資本運(yùn)作項(xiàng)目，預(yù)計(jì)這些業(yè)務(wù)都將帶來較為豐厚的回報(bào)。 
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議 
    雖然中航資本三季度利潤(rùn)增速有所放緩，但其金控平臺(tái)業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展和軍工資產(chǎn)證券化持續(xù)推進(jìn)的基本面支撐仍然穩(wěn)固。定增項(xiàng)目獲批使得中航資本對(duì)金控平臺(tái)的控制力進(jìn)一步增強(qiáng)，利潤(rùn)貢獻(xiàn)增加。金控平臺(tái)目前已囊括證券、信托、租賃、期貨以及產(chǎn)業(yè)基金等，未來有可能進(jìn)一步完善。在創(chuàng)投業(yè)務(wù)方面，參與沈飛、成飛以及衛(wèi)士通三家優(yōu)質(zhì)企業(yè)定增，未來盈利前景可期。作為市場(chǎng)上唯一的軍工+金融標(biāo)的，集團(tuán)下屬金融企業(yè)將與上交所共同推進(jìn)發(fā)行場(chǎng)內(nèi)貨幣基金、軍工產(chǎn)業(yè)股票ETF、軍工債券等創(chuàng)新產(chǎn)品，市場(chǎng)前景看好?？紤]到公司市場(chǎng)化激勵(lì)機(jī)制的推出以及金控平臺(tái)的持續(xù)盈利能力，公司未來在內(nèi)涵式業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)以及外延式資本擴(kuò)張方面有望保持良好表現(xiàn)，預(yù)計(jì)15-17年歸母凈利分別為29/33/38億元，增速分別為60.2%/13.5%/15.4%，對(duì)應(yīng)的PE、PB分別為22.0/19.5/16.8和3.3/3.0/2.7，維持中航資本"強(qiáng)烈推薦"評(píng)級(jí)。 
    風(fēng)險(xiǎn)提示：資本市場(chǎng)波動(dòng)，監(jiān)管政策推出不及預(yù)期。