>> 國泰君安-中航資本(600705)-15年報點評-一張藍圖繪征程-160318
| 上傳日期： |
2016/3/18 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，孔祥 |
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此報告為加密報告 |
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調(diào)整2016-18 年盈利預測至0.64/0.78/0.96 元，較上次調(diào)減26%/25%。因行業(yè)綜合金融板塊估值中樞下降，下調(diào)目標價至19.2 元，對應PE30 倍。公司估值處歷史低位，市場充分反映了對后續(xù)業(yè)務發(fā)展的悲觀預期。
并購重組獲批提升控制權(quán)，多元金融業(yè)務協(xié)力共進。（1）公司15 年10 月底完成租賃/證券/信托板塊剩余股權(quán)收購，對業(yè)務控制權(quán)顯著增強。（2）分業(yè)務看，因資本市場因素，15 年證券板塊收入爆發(fā)式同比增長127%，而租賃增21%（對應資產(chǎn)規(guī)模近500 億元）/信托增16%，保持平穩(wěn)增長，財務板塊業(yè)務業(yè)績持平。預計經(jīng)濟企穩(wěn)條件下，信托板塊將通過調(diào)整業(yè)務結(jié)構(gòu)，保持正增長，同時租賃板塊后續(xù)外延擴張預期較強，而財務板塊將延伸集團金融業(yè)務上下游產(chǎn)業(yè)鏈。
“金融控股平臺”、“航空產(chǎn)業(yè)投資”和“新興產(chǎn)業(yè)投資”三大板塊逐步完善，持續(xù)受益于軍工資產(chǎn)證券化的外溢效應。公司旗下投資板塊中航投資控股凈利潤12.9 億元，持有的新興藥業(yè)已掛牌新三板。
公司后續(xù)有望繼續(xù)謀求軍工企事業(yè)單位改制帶來的業(yè)務孵化及證券化，積極拓展中航集團外優(yōu)質(zhì)項目和海外資產(chǎn)并購機會。
核心風險：軍工資產(chǎn)證券化低于預期。
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