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    ■經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，布局多元金融加大業(yè)績(jī)彈性：2015 年，公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)23.12 億元，同比增長(zhǎng)27.72%，超過2014 年同比增速5 個(gè)百分點(diǎn)，公司凈資產(chǎn)收益率達(dá)到15.2%，保持行業(yè)較高水平（公司公告）。公司參控股包括投資、證券、租賃、信托、期貨等多項(xiàng)金融資產(chǎn)，全面布局多元金融，加大業(yè)績(jī)彈性。
    ■金控平臺(tái)初具雛形，成長(zhǎng)空間全面打開：2015 年，公司成功實(shí)施發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)，對(duì)中航租賃、中航信托、中航證券的持股比例分別提升至97.51%、80%和100%，并募集配套資金13.9 億元（公司公告）。公司通過增強(qiáng)金融資產(chǎn)股權(quán)集中度，進(jìn)一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，提升金控平臺(tái)優(yōu)勢(shì)。
    （1）中航租賃降低公司融資成本：中航租賃是國(guó)內(nèi)目前唯一一家央企航空工業(yè)背景的專業(yè)租賃公司，也是全國(guó)最大的國(guó)產(chǎn)飛機(jī)融資服務(wù)商，2015 年，中航租賃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入32.04 億元，同比增長(zhǎng)16.17%。中航資本提升對(duì)中航租賃的持股比例，有利于降低公司融資成本、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。截至2015 年末，金融租賃、內(nèi)資租賃和外資租賃三類融資租賃企業(yè)總數(shù)4508 家（公司公告，下同），伴隨我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整升級(jí)趨勢(shì)，融資租賃行業(yè)借助其政策支持、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)及逆周期特點(diǎn)，行業(yè)規(guī)模和市場(chǎng)滲透率將持續(xù)上升，中航租賃未來發(fā)展值得期待。
    （2）中航信托開拓公司資金來源：2015 年，中航信托營(yíng)業(yè)收入達(dá)到17.69 億元，同比增長(zhǎng)4%（公司公告）。中航信托業(yè)務(wù)覆蓋面廣，資產(chǎn)規(guī)模和信托收入增長(zhǎng)迅速，未來將抓住財(cái)富管理需求大幅提升契機(jī)，開拓資金來源。2015 年末，全國(guó)68 家信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到16.3 萬億元，同比增長(zhǎng)16.6%（中國(guó)信托業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)），受益于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、供給側(cè)改革、資產(chǎn)證券化發(fā)展等需求，中航信托將借助信托行業(yè)東風(fēng)迎來新發(fā)展。
    （3）中航證券為公司帶來超預(yù)期增收利益：中航證券作為全國(guó)性綜合類證券公司，業(yè)務(wù)范圍涵蓋了證券公司所有傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，2015 年，中航證券實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入21.88 億元，同比大幅增長(zhǎng)229%（公司公告，下同），為公司帶來超預(yù)期增收利益。伴隨“互聯(lián)網(wǎng)+”經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)及大資管業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展趨勢(shì)，中航證券等中小型券商在行業(yè)洪流中具有突破性發(fā)展優(yōu)勢(shì)。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，6 個(gè)月目標(biāo)價(jià)19.18 元。我們預(yù)計(jì)公司2016 年-2018年的EPS 分別為0.78 元、1.13 元、1.54 元。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：公司主要參控股子公司業(yè)績(jī)不達(dá)預(yù)期