>> 安信證券-中航資本(600705)證券異軍突起,繼續(xù)布局金控-160426
| 上傳日期： |
2016/4/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
趙湘懷 |
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■業(yè)績穩(wěn)步增長，金控平臺優(yōu)勢提升。2016 年一季度中航資本營業(yè)收入同比增速為21%，比去年同期增速大幅提高20 個百分點。中航資本布局金控，參控股投資、證券、租賃、信托、期貨等多項金融資產(chǎn)，2015 年，公司通過提升金控資產(chǎn)的持股占比，增強金融資產(chǎn)股權(quán)集中度，進一步優(yōu)化業(yè)務(wù)布局，提升金控平臺優(yōu)勢。
■證券業(yè)務(wù)成為公司主要利潤來源。中航資本與中航投資合計持有中航證券100%股份，2015 年中航證券營業(yè)收入同比大幅增長229%，實現(xiàn)凈利潤9 億元，在中航資本凈利潤中的占比近40%，成為2015 年公司的第一大利潤來源。伴隨“互聯(lián)網(wǎng)+”經(jīng)紀業(yè)務(wù)及大資管業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展趨勢，中航證券等中小型券商在行業(yè)洪流中具有突破性發(fā)展優(yōu)勢，未來將繼續(xù)作為中航資本的主要利潤來源。
■信托與租賃業(yè)務(wù)增強公司盈利能力。公司在中航信托與中航租賃的持股占比為80%和97.51%，2015 年分別實現(xiàn)凈利潤和10 億元和6 億元，在2015 年凈利潤中的貢獻合計占比近60%，大幅提升公司盈利能力。中航信托未來將抓住財富管理需求大幅提升契機開拓資金來源，中航租賃則降低了公司融資成本、提升了抗風險能力。
■可轉(zhuǎn)債擴充資本金，促進證券與信托業(yè)務(wù)發(fā)展。2016 年4 月25 日，公司公布公開發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券預(yù)案，根據(jù)預(yù)案，公司擬發(fā)行總額不超過48 億元的可轉(zhuǎn)債，票面利率不超過3%，用于增資中航證券與中航信托開展業(yè)務(wù)，擬投資額分別為30 億元和18 億元。此次可轉(zhuǎn)債將通過提升凈資本推動中航證券開展創(chuàng)新業(yè)務(wù)，同時通過增強中航信托的資本實力以抵御經(jīng)濟下行帶來的風險問題。
■大股東資源推動創(chuàng)投業(yè)務(wù)發(fā)展。公司大股東中國航空工業(yè)集團公司在中航資本持股占比39%，中航工業(yè)擁有140 多家成員單位，20 家國內(nèi)上市公司，中航資本全資子公司中航新興產(chǎn)業(yè)投資持有新興藥業(yè)76%股份、中信建投并購?fù)顿Y和中航愛游客汽車營地20%股份，未來公司創(chuàng)投項目將借助大股東豐富資源，逐步實現(xiàn)業(yè)績釋放。
■高送轉(zhuǎn)示好股東，釋放積極信號。2016 年3 月17 日，公司公布高送轉(zhuǎn)方案，擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.65 元，同時每10 股轉(zhuǎn)增10 股。此次高送轉(zhuǎn)方案力度較大，在增強股東信心的同時，體現(xiàn)出公司對于未來業(yè)績的良好預(yù)期。
■投資建議：買入-A 投資評級，6 個月目標價19.18 元。我們預(yù)計公司2016 年-2018年的EPS 分別為0.78 元、1.13 元、1.54 元。
■風險提示：宏觀經(jīng)濟下滑超預(yù)期、公司主要參控股子公司業(yè)績不達預(yù)期
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