>> 安信證券-中儲股份（600787）土地貢獻紅利，國改轉(zhuǎn)型打開空間-160902
| 上傳日期： |
2016/9/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
姜明 |
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受大宗商品市場持續(xù)低迷影響，公司上半年貿(mào)易業(yè)務(wù)收入49.7 億下降28.8%；物流業(yè)務(wù)收入13.2 億元，同降2.2%，但其中倉儲業(yè)務(wù)同比大增68.2%、配送業(yè)務(wù)同比47.0%，顯示出良好勢頭。得益于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，公司上半年實現(xiàn)毛利3.82 億元，毛利率5.96%較去年同期高出2 個百分點。
■土地拆遷及交儲補償成利潤來源：公司上半年收到天津北辰區(qū)5 宗土地拆遷及河?xùn)|區(qū)土地交儲轉(zhuǎn)讓補償4.7 億元，占凈利潤的114.35%?？紤]公司原持有工業(yè)用地隨城市擴張已位于城市中心，具備向商業(yè)用地轉(zhuǎn)型的潛能，未來有望繼續(xù)通過政府收儲、商業(yè)開發(fā)等方式變現(xiàn)。
■聯(lián)手普洛斯，向高端倉儲、物流及供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)邁進：在傳統(tǒng)大宗物流需求向下、現(xiàn)代高附加值產(chǎn)業(yè)物流需求增長的背景之下，物流發(fā)展也逐步由傳統(tǒng)物流向一體化、供應(yīng)鏈物流階段轉(zhuǎn)變。公司順應(yīng)行業(yè)大勢，15 年引入國際物流地產(chǎn)開發(fā)巨頭普洛斯成為第二大股東，以助推中儲傳統(tǒng)倉儲向現(xiàn)代物流倉儲方向轉(zhuǎn)型，半年報顯示二者正就合資公司事宜進行磋商，擬投資全新的物流基地項目。
■背靠中國誠通，國企改革打開想象空間：公司實控人中國誠通控股集團作為本次國有資本投資運營公司試點企業(yè)，由“管經(jīng)營”變?yōu)椤肮苜Y本”，有望進一步推進公司市場化經(jīng)營；同時誠通旗下?lián)碛蟹浅ＸS富的倉儲土地資源和完善的物流網(wǎng)絡(luò)，我們看好中儲股份作為集團物流板塊內(nèi)唯一的A 股平臺，在未來的資本運作中進一步獲益。
■投資建議：我們預(yù)計公司2016 年-2018 年的收入增速分別為-22.5%、6.9%、10.0%，凈利潤增速分別為7.6%、-13.1%、10.0%，考慮到公司引入普洛斯戰(zhàn)略合作，實際控人誠通集團作為國改試點企業(yè)，具備轉(zhuǎn)型和國改雙重預(yù)期，維持買入-A 投資評級，6 個月目標價為9.6 元，相當(dāng)于16 年29 倍市盈率。
■風(fēng)險提示：產(chǎn)業(yè)升級低于預(yù)期；國改資產(chǎn)注入低于預(yù)期。
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