>> 廣發(fā)證券-東興證券（601198）定增提升資本實力，協(xié)同業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊-160831
| 上傳日期： |
2016/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
曹恒乾，商田 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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從2016 年上半年公司經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，東興證券實現(xiàn)歸母綜合收益、凈利潤分別為1.0 億元、7.6 億元，分別同比下降93.3%、49.8%，每股綜合收益、凈利潤分別為0.04 元、0.30 元。綜合收益下降93.3%主因歸于經(jīng)紀(jì)、自營收入下降等。
收入端：首單不良資產(chǎn)協(xié)同項目落地，協(xié)同業(yè)務(wù)發(fā)展空間打開1）經(jīng)紀(jì)：積極拓展線下網(wǎng)點(diǎn)，線上渠道同步優(yōu)化。16H1 公司實現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入5.5 億元，同比下降62%，主要?dú)w于報告期內(nèi)滬深兩市日均成交金額同比下滑影響。截至報告期末，公司季度累計的折股傭金率為0.037%，同比下滑24.6%，環(huán)比一季度末下滑3.9%，傭金率環(huán)比降幅趨緩。
線下方面，公司上半年代理買賣證券業(yè)務(wù)凈收入超60%來自福建地區(qū)，在鞏固福建區(qū)域競爭優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，公司積極推進(jìn)業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)建工作；線上方面，公司已成立互聯(lián)網(wǎng)金融部，持續(xù)完善APP、交易系統(tǒng)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品等方面的開發(fā)建設(shè)，后續(xù)定增募資將進(jìn)一步加大對互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的支持。
2）投行：收入同比增加52%，受益于股、債承銷業(yè)務(wù)規(guī)模大幅增長。16H1公司實現(xiàn)投行業(yè)務(wù)凈收入5.3 億元，同比增長52%，主要受益于股、債承銷業(yè)務(wù)規(guī)模同比大幅增長。項目儲備方面，公司擔(dān)任保薦機(jī)構(gòu)的IPO 在審項目5 單，保薦的在審及待發(fā)行股票增發(fā)項目9 單。
3）資管：首單不良資產(chǎn)協(xié)同項目落地，協(xié)同業(yè)務(wù)發(fā)展空間打開。16H1 公司資管業(yè)務(wù)凈收入1.1 億元，同比下降16%，主要受市場低迷及通道業(yè)務(wù)費(fèi)率下行影響。協(xié)同業(yè)務(wù)方面，16H1 公司與集團(tuán)開展的各項協(xié)同業(yè)務(wù)累計規(guī)模超過600 億元，協(xié)同業(yè)務(wù)預(yù)計總收入同比增長82%，此外，公司通過資管業(yè)務(wù)對接不良資產(chǎn)項目收益權(quán)，上半年與東方資產(chǎn)的第一單不良資產(chǎn)協(xié)同項目已成功落地，與大股東的不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)協(xié)同有望提速。
投資建議：協(xié)同業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊，維持“買入”評級
行業(yè)層面，目前大型券商估值位于1.4-1.7 倍，處于歷史中樞上下，攻守兼?zhèn)洌紤]到深港通進(jìn)程推進(jìn)、引導(dǎo)長期資金入市等政策紅利的催化作用，板塊具備中長期配臵價值。
公司層面，1）公司已與大連銀行簽署《戰(zhàn)略合作備忘錄》，雙方作為東方資產(chǎn)旗下重要的控股子公司，將在客戶資源、“線上+線下”渠道、投融資等具體業(yè)務(wù)方面，開展長期穩(wěn)定的戰(zhàn)略合作，有利于公司擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)；2）大股東東方資產(chǎn)具有深厚的金融背景及雄厚的綜合實力，預(yù)計將為公司的發(fā)展提供強(qiáng)有力的支持，未來業(yè)務(wù)有望形成多方面的資源協(xié)同；3）公司定增已獲得證監(jiān)會核準(zhǔn)，擬以18.81 元/股的價格募集不超過80 億元，募資將進(jìn)一步提升公司資本實力。
預(yù)計東興2016-17 年每股綜合收益0.29、0.70 元，對應(yīng)2016-17 年P(guān)E 為79、33 倍，2016 年末PB 為3.92 倍。
風(fēng)險提示：券商牌照放開等
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