>> 國泰君安-東興證券(601198)16年中報點評：背依樹蔭,躍躍欲進-160830
| 上傳日期： |
2016/8/30 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
劉欣琦，孔祥 |
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此報告為加密報告 |
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維持公司2016-2018 年0.62/0.82/1.12 元，公司作為東方資產(chǎn)管理公司A 股唯一上市平臺，給予一定估值溢價（對應 5 倍PB），目標價28.05 元。
“大投行/大資管/大銷售”，股東優(yōu)勢帶來券商新業(yè)務模式。東方資管擁有多元金融牌照，發(fā)力不良資產(chǎn)處置和重組業(yè)務，不良受益權(quán)將為東興資管、投行等業(yè)務帶來天然項目來源。憑借良好業(yè)務儲備和集團協(xié)同優(yōu)勢，公司上半年投行和資管業(yè)務有近80%增長，其中資管規(guī)模近607 億元（主動占40%以上），占總收入23%，投行收入占25%，均大幅高于行業(yè)，業(yè)務協(xié)同規(guī)模達到600 億元。繼華融/信達后，東方上市可期，將重視東興作為A 股上市平臺的資本運作地位。
傳統(tǒng)業(yè)務穩(wěn)中見新。經(jīng)紀業(yè)務份額平穩(wěn)在0.9%，傭金率約0.04%，處行業(yè)偏低水平。線上除與同花順等互聯(lián)網(wǎng)機構(gòu)合作導流外，公司積極研發(fā)大數(shù)據(jù)和智能投顧，線下推進近30 家福建省外分支機構(gòu)新設，并新設香港子公司。受周期波動影響，公司兩融規(guī)模87 億元，同比降32%，而受益于投行儲備和大股東關(guān)系，股權(quán)質(zhì)押資產(chǎn)86 億元（含資管后135 億元）逆勢增長35%。公司定增（底價18.81 元）已獲證監(jiān)會批準，后續(xù)持續(xù)融資將夯實在資本中介業(yè)務中的領先地位。
核心風險：市場交易萎縮，監(jiān)管創(chuàng)新風險。
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