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    上半年受市場下跌影響，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入16.4 億元，同比下降50.5%；歸母凈利潤7.6 億元，同比下降49.8%，降幅小于行業(yè)，行業(yè)上半年?duì)I收、凈利分別為1570.8、624.7 億元，同比下降52.5%、59.2%。上半年， 公司ROE 為5.57%， 高于行業(yè)4.28%。
    6 月末，公司凈資產(chǎn)達(dá)到130.7 億元，較年初下降3.9%，主要受分紅和投資資產(chǎn)公允價(jià)值減少影響，公司2015 年分紅6.26 億元。
    2、上半年隨著公司“大投行、大資管、大銷售”戰(zhàn)略逐步落地，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型效果顯著，投行、資管業(yè)務(wù)收入占比大幅提升，經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)收入占比下降。
    上半年，公司投行、資管業(yè)務(wù)收入占比分別提升至25.4%、23.0%，對比2015 年同期，占比為5.2%、5.6%；公司經(jīng)紀(jì)、自營業(yè)務(wù)收入占比分別下降至38.7%、16.9%，對比2015 年同期，占比為46.5%、21.2%。公司業(yè)務(wù)發(fā)展，已經(jīng)由原來以傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)和自營業(yè)務(wù)為主，轉(zhuǎn)型發(fā)展成為經(jīng)紀(jì)、投行、資管、投資、信用業(yè)務(wù)等多元化發(fā)展格局，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
    3、投行、資管營收同比大幅提升，表現(xiàn)超預(yù)期。上半年，公司投行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)凈收入 4.2 億元，較去年同期大幅增長 142.1%。公司股票主承銷家數(shù)及承銷金額分列行業(yè)第 11、19 名，較上年同期分別提升 29、23 位；當(dāng)前投行業(yè)務(wù)項(xiàng)目儲備豐富，處于 IPO 上市輔導(dǎo)階段項(xiàng)目有 19 單，位列行業(yè) 15。資管業(yè)務(wù)方面，上半年實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)凈收入 3.8 億元，同比增長 101.4%，位列行業(yè) 18名。
    4、大股東股改完成，與大連銀行全面合作啟動(dòng)，將為公司未來發(fā)展帶來更多機(jī)遇。8 月 30 日，公司大股東東方資管股改正式完成，從政策性金融機(jī)構(gòu)徹底轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代股份制金融服務(wù)集團(tuán)，同時(shí)，公司與大連銀行也簽署戰(zhàn)略合作備忘錄，東方資產(chǎn)旗下證券和銀行板塊全面合作將正式啟動(dòng)。
    大股東上市進(jìn)展的積極推進(jìn)，及旗下金融業(yè)務(wù)的協(xié)同增強(qiáng)，將會給公司未來發(fā)展帶來更多機(jī)遇。
    投資建議
    作為東方資產(chǎn)旗下唯一上市券商，大股東股改完成、籌備引戰(zhàn)上市，未來將會給公司發(fā)展帶來更多支持和資源；與大連銀行全面協(xié)作的啟動(dòng)，標(biāo)志著大股東旗下各金融平臺的協(xié)調(diào)發(fā)展不斷增強(qiáng)，將為公司發(fā)展帶來更多客戶、資源和機(jī)遇；公司戰(zhàn)略清晰，打造“大投行、大資管、大銷售”產(chǎn)業(yè)鏈，定增再融資后，資本實(shí)力將大為提升，助力公司業(yè)務(wù)騰飛。
    公司當(dāng)前 PB4.4X，預(yù)計(jì)定增發(fā)行后，PB 將降至 3.0X，考慮到公司大股東雄厚資源支持等因素帶來的估值溢價(jià)，使得公司估值水平高于一般券商，預(yù)計(jì)定增后公司估值仍有向上修復(fù)動(dòng)力。預(yù)計(jì)公司 2016/2017/2018 年 EPS 分別為 0.60/0.80/1.02 元，維持“買入”評級。