>> 華鑫證券-沱牌舍得（600702）二季度利潤加速提升，期間費(fèi)用大幅改善-160831
| 上傳日期： |
2016/9/2 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
萬蓉 |
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營收/凈利快速增長，毛利率環(huán)比上升：上半年營業(yè)收入、凈利潤都實現(xiàn)了快速增長。分產(chǎn)品來看，中高檔酒收入5.5億元，同比增長47.7%，主要是品味舍得快速增長，毛利率下降7.4pct 至55%；低檔酒收入1.1 億元，同比下降31.8%，毛利率下降13.3pct 至18.5%；醫(yī)藥收入0.84 億元，同比增長13.3%，毛利率增加4.4pct 至53.1%。上半年綜合毛利率微降1.75pct 至49.9%，其中二季度毛利率54%，略超去年同期，環(huán)比大幅上升7.6pct。
期間費(fèi)用持續(xù)下降，仍有優(yōu)化空間：上半年期間費(fèi)用率大幅減少11pct 至28.24%，主要是銷售費(fèi)用和財務(wù)費(fèi)用進(jìn)一步優(yōu)化，其中銷售費(fèi)用率因廣告費(fèi)減少而由去年同期的22.1%減少至12.9%，管理費(fèi)用率基本持平；財務(wù)費(fèi)用率因利息支出減少而由去年同期的3.1%減少至1.1%，凈利潤率同比上升1.9pct 至3%。公司各項指標(biāo)均處在白酒上市公司相對低位，改善空間還很大。
公司未來看點：（1）本年度公司計劃實現(xiàn)營業(yè)收入20 億元，目前已完成38.99%，全年計劃完成可能略有難度；（2）商務(wù)消費(fèi)和自飲消費(fèi)已逐步取代之前的三公消費(fèi)，大眾消費(fèi)升級將支撐中高端酒復(fù)蘇；（3）天洋控股的管理層進(jìn)駐公司，股權(quán)已完成交接，公司對于市場、產(chǎn)品、營銷等思路清晰，未來中高端酒放量將使得公司業(yè)績繼續(xù)快速增長。
盈利預(yù)測：我們上調(diào)盈利預(yù)測，預(yù)計2016-2018 年公司EPS將分別達(dá)到0.28元、0.50元和0.73元，按照2016年8月31日收盤價22.99元進(jìn)行計算，對應(yīng)2016-2018年動態(tài)PE分別為82.3倍、45.7倍和31.4倍，估值無優(yōu)勢，但考慮到業(yè)績存在超預(yù)期的可能，維持"審慎推薦"的投資評級。
風(fēng)險提示：（1）白酒行業(yè)競爭加??；（2）食品安全問題。
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