>> 方正證券-蘇寧環(huán)球（000718）財務穩(wěn)健，助力轉(zhuǎn)型加速-160831
| 上傳日期： |
2016/9/2 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
任澤平 |
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基本每股收益0.06 元，去年同期0.12；加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率3.8%，去年同期6.4%。
點評要點
1. 銷售穩(wěn)健保障業(yè)績，優(yōu)質(zhì)儲備在手充足
主力項目南京威尼斯水城、天潤城熱銷；上半年銷售面積35.7萬方，銷售額40.3 億元，總量穩(wěn)健、售價提升。營收減少是受結(jié)算周期影響，公司主力項目集中下半年結(jié)算，預計全年業(yè)績大幅增長；期末預收售樓款對全年業(yè)績覆蓋度達116%業(yè)績有保障。公司未結(jié)項目350 萬方，240 萬方在南京江北區(qū)，隨著南京房地產(chǎn)供不應求、江北新區(qū)發(fā)展迅速，價值重估紅利顯著。
2. 三大產(chǎn)業(yè)迅速推進，業(yè)績釋放值得期待
“大文體、大健康、大金融”布局提速。文體產(chǎn)業(yè)：與REDROVER合拍首部動漫；戰(zhàn)投韓國演藝公司FNC 并成立合資公司紅熠文化；首部電視劇《天下糧田》殺青。健康產(chǎn)業(yè)：與韓國ID 健康集團合作并成立合資公司；收購伊美爾港華80%股權(quán)；和集團合資成立50 億醫(yī)美產(chǎn)業(yè)基金，并購全國11 家醫(yī)美醫(yī)院，投資線上醫(yī)美平臺 “更美”，構(gòu)建O2O 閉環(huán)。金融產(chǎn)業(yè)：參股成立長壽健康保。期內(nèi)公司文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)營收1 億，比2015 年全年增加32.8%，初步檢驗轉(zhuǎn)型前景，三大產(chǎn)業(yè)業(yè)績釋放值得期待。
3. 地產(chǎn)回款資金充足，財務穩(wěn)健保障轉(zhuǎn)型
地產(chǎn)熱銷帶動期內(nèi)營經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額大增268%。在手項目權(quán)益貨值超650 億， 550 億位于南京；南京項目整體毛利率超50%；地產(chǎn)將為轉(zhuǎn)型持續(xù)提供資金。公司財務穩(wěn)中向好：資產(chǎn)負債率61.9%，剔除預收賬款后資產(chǎn)負債率38.6%，總負債/歸母所有者權(quán)益171.4%，穩(wěn)中有降且低于行業(yè)整體水平。短期借款比減少68%，長期借款減少21%；財務負擔減輕，助力轉(zhuǎn)型推進。
4. 維持“強烈推薦”評級
預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.28、0.36、0.66，對應PE分別為32X、25X、14X。公司地產(chǎn)項目保障未來3-5 年業(yè)績，穩(wěn)定持續(xù)回款和穩(wěn)健向好的財務狀況為轉(zhuǎn)型提供保障。公司上半年業(yè)績下滑，主要受結(jié)算周期影響；項目集中下半年結(jié)轉(zhuǎn)，全年業(yè)績保障充分。期內(nèi)文創(chuàng)產(chǎn)業(yè)業(yè)績增長較快，轉(zhuǎn)型迅速推進，業(yè)績釋放將帶動估值提升。維持公司“強烈推薦”評級。
風險提示：
南京房地產(chǎn)市場回落、公司工程施工結(jié)算進度不及預期、轉(zhuǎn)型進度不及預期、“大文體、大健康、大金融”業(yè)績釋放不及預期
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