>> 財富證券-中航資本（600705）證券拖累中報下滑，創(chuàng)投盈利空間較大-160901
| 上傳日期： |
2016/9/5 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
楊莞茜 |
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營收增長主要來自于中航租賃業(yè)務規(guī)模擴大，租賃收入增加所致。而受資本市場景氣度影響，證券業(yè)務以及投資收益有所下降拖累公司業(yè)績下滑。
租賃、信托和財務公司業(yè)績保持基本穩(wěn)定或增長，證券業(yè)務及期貨業(yè)務下滑幅度較大。從業(yè)務上看，因2016 年上半年證券行業(yè)景氣度大幅下降，中航證券經紀業(yè)務受到較大沖擊，業(yè)績下滑32.13%，不過下降幅度仍優(yōu)于行業(yè)。期貨業(yè)務也受到一定影響，業(yè)績下滑14.62%。信托及租賃業(yè)務收入增幅較大，其中中航租賃業(yè)績增長49.01%；信托業(yè)務增長達21.66%；中航財務經營管理較為穩(wěn)定，營業(yè)收入同比小幅下降3.02%。
公司看點：
1、作為中航工業(yè)集團旗下唯一的金融控股和產融投資平臺，未來是參與集團軍工資產證券化與資本運作的重要平臺。
2、金融牌照逐步完善，資本注入提升金控平臺實力。公司2015年發(fā)行股份購買資產，提升了租賃、信托、證券金融子公司的股權集中度。2016 年公司獲得公募基金牌照，中航工業(yè)也已經拿到保險牌照，合作成立了中航安盟財產保險，金融牌照逐步完善，各金融板塊業(yè)務協(xié)同能力進一步提升。2016 年，公司擬發(fā)行可轉換公司債券募集資金48 億元，用于增資中航證券以及中航信托開展業(yè)務，競爭能力進一步增強。
3、積極布局創(chuàng)投產業(yè)，依托股東中航集團優(yōu)質資源，參與集團上市公司股權投資。目前公司持有的上市公司包括中航機電、寶勝股份、中航電測、中航飛機、中航黑豹等股權浮盈達到21.65億元；持有金融企業(yè)股權浮盈約4000萬元；此外，公司旗下中航資本國際參與萬達私有化項目，待退出機制順暢以后能為公司貢獻豐厚收益。
盈利預測及投資建議。預計公司2016年-2018年實現營業(yè)總收入90.53億、106.44億元、123.75億元，實現歸屬母公司股東凈利潤24.90億元、29.46億元、34.50億元，同比增長4.3%、17.6%、16.3%。EPS分別為0.28元、0.33元、0.38元，對應PE 24.7X/20.9X/17.8X。作為集團旗下唯一的金控平臺，我們看好公司未來多元金融業(yè)務與股東資源協(xié)同發(fā)展，以及充分享受未來軍工資產證券化及國企改革帶來的紅利。公司近3年來市盈率中樞為35X，參考市場上部分同類型金控標的33X的平均市盈率，我們暫給予公司2016年30X PE，合理估值價格為8.32元。
風險提示。市場波動風險，業(yè)務推進不及預期。
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