>> 財富證券-惠而浦（600983）收入小幅下滑，出口增長迅速-160905
| 上傳日期： |
2016/9/6 |
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作者： |
夏澤霖 |
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2016 年上半年實現(xiàn)營收26.63 億元，同比下滑4.11%，冰洗產(chǎn)品國內(nèi)銷售未能實現(xiàn)突破，市場份額未能實現(xiàn)有效提升是導(dǎo)致公司業(yè)務(wù)下滑的主要原因。分產(chǎn)品看，洗衣機業(yè)務(wù)營收19.06 億元，同比下滑2.06%，冰箱業(yè)務(wù)營收4.18 億元，同比下滑28.68%，微波爐業(yè)務(wù)營收1.58 億元，同比大增93.53%，電機業(yè)務(wù)營收1.25 億元，同比增長2.61%。
外銷優(yōu)于內(nèi)銷，出口增長迅速。2016 年上半年，在整體營收下滑，內(nèi)銷低迷的情況下，受益于惠而浦集團(tuán)海外訂單的逐步轉(zhuǎn)移，公司出口業(yè)務(wù)增長迅速，上半年出口金額達(dá)4.13 億元，同比增長了17.78%，未來隨著海外訂單的持續(xù)轉(zhuǎn)移，將為公司的出口業(yè)務(wù)提供長期增長動力。
管理費用增加影響盈利能力。2016 年上半年，受益于原材料低位運行等因素，公司銷售毛利率同比提升0.52pct 至33.18%。受內(nèi)部整合、研發(fā)投入加大等因素影響，上半年公司管理費用同比增加了29.42%至5.76%；銷售費用小幅降低0.1%至21.67%；在這些因素的共同作用下，上半年公司的凈利率為6.77%，同比小幅下降了0.54pct。
土地收儲增厚業(yè)績。上半年，公司的230.58 畝土地被合肥市土地儲備中心收儲，公司將分三期獲得總計6.87 億補償費用，確認(rèn)收入后將增厚公司業(yè)績。目前公司已收到第一期2.8 億元收儲補償費，但會計處理有待年度審計后才能確認(rèn)結(jié)果。
盈利預(yù)測與投資建議。鑒于公司正處于受益惠而浦集團(tuán)整合資源、轉(zhuǎn)移訂單的初始爆發(fā)期，其出口業(yè)務(wù)有望保持較長時間的快速增長，同時隨著品牌梳理整合完成后帶來的組合優(yōu)勢，公司內(nèi)
銷業(yè)務(wù)也有望逐步企穩(wěn)。我們預(yù)計2016-2018 年EPS 分別為0.52、0.64 和0.83，參考可比公司估值水平，給予公司2017 年25 倍PE，合理價格16 元，維持對公司“推薦”評級。
風(fēng)險提示。出口增速下滑；廣東惠而浦整合緩慢。
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