>> 國信證券-東安動力（600178）8月產(chǎn)銷持續(xù)高增速，看好全年業(yè)績-160906
| 上傳日期： |
2016/9/6 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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子公司東安三菱產(chǎn)量/銷量分別為22686 臺/19543 臺，同比分別增長9.46%/36.10%；截至8月底累計產(chǎn)量/銷量分別為28.05 萬臺/28.67 萬臺，同比分別增長27.46%/31.39%。
總結(jié)來看，東安本部繼續(xù)維持快速增長（1-7月同比增長115%，8月同比增長110%），主要是受益于下游客戶放量（尤其是長安歐尚、北汽威旺等），環(huán)比產(chǎn)銷有所下滑，主要是受季節(jié)性波動影響；東安三菱銷量8月同比增速呈現(xiàn)升高態(tài)勢（1-7月同比增長31%，8 月同比36%），環(huán)比同樣受到季節(jié)影響有所下滑（-37%）。我們認為，8月份，東安三菱銷量季節(jié)性回落符合預(yù)期，整體銷量仍呈現(xiàn)高增長趨勢，本部維持1倍以上增速，東安三菱持續(xù)穩(wěn)增，整體發(fā)展態(tài)勢良好。
受季節(jié)因素影響，環(huán)比有所下滑
東安動力發(fā)動機銷量情況與下游整車客戶銷量密切相關(guān)，7、8兩月是傳統(tǒng)車企銷售淡季，直接導(dǎo)致東安動力發(fā)動機銷量三季度較年初與年末行情稍遜一籌（全年產(chǎn)銷走勢可參考下圖1、2），但是隨著9、10 月份汽車產(chǎn)銷旺季的到來，本部和東安三菱的發(fā)動機銷量環(huán)比有望改善。
主要客戶長安表現(xiàn)穩(wěn)中有亮點，期待“金九銀十”
長安集團是東安動力的核心客戶之一，2016 年上半年對本部與東安三菱均有不錯的配套業(yè)績。其中本部主要配套車型是歐尚，歐尚配套占本部發(fā)動機總銷量比重近40%；東安三菱主要配套客戶是CS35、CX70、歐諾，這三款車型配套占三菱發(fā)動機總銷量比重超50%。
歐尚是長安MPV 重要規(guī)劃，下半年產(chǎn)能或擴張
歐尚作為長安歐諾的MPV 組合拳之一，競爭力優(yōu)勢明顯，15 年底上市后迅速上量，是東安動力本部16 年最亮眼的業(yè)績來源，1-8 月累計銷量7.68 萬輛（占本部總配套量的40%）。考慮到目前中國MPV 可選車型較少（主要是五菱宏光與寶駿），難以滿足市場需求，歐尚作為長安MPV 主推車型，上市以來認可度較高，下半年歐尚產(chǎn)能或擴張，將持續(xù)貢獻東安動力本部業(yè)績。
CX70、CS35、歐諾淡季重回增長通道
東安三菱配套的長安三款主力車型CX70、CS35、歐諾淡季呈現(xiàn)出較好漲勢。其中CX70 是長安16 年新增車型，4 月起上量，6月銷量破萬，7月銷量爆冷下滑后，8 月重回增長通道，環(huán)比增長37.6%。與此同時，長安兩款傳統(tǒng)車型CS35、歐諾的銷量也在8 月實現(xiàn)逆市提振，分別實現(xiàn)環(huán)比24%和64%的增長。我們認為，隨著CS35 2016 款產(chǎn)品升級完成、CX70 銷量趨穩(wěn)，“金九銀十”旺季降臨，東安三菱四季度將大概率維持25%以上增速。
8月產(chǎn)銷維持高增速，看好全年業(yè)績，維持“買入”評級
我們認為，東安動力8 月產(chǎn)銷持續(xù)高增速，其中本部通過M 系列產(chǎn)品替代實現(xiàn)客戶升級，16 年配套量有望翻番，二季度業(yè)績扭虧為盈；東安三菱進一步融入長安體系，主要配套車型銷量穩(wěn)健，全年業(yè)績看好?？紤]到公司6AT 產(chǎn)品明年或有望小批量生產(chǎn)，我們預(yù)測16/17/18 年EPS 分別為0.37/0.47/0.59 元，對應(yīng)PE 分別為34/27/22 元，維持“買入”評級。
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