>> 招商證券-岳陽林紙（600963）重視未來PPP項目訂單帶來的業(yè)績彈性-160906
| 上傳日期： |
2016/9/7 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
鄭愷，李宏鵬，濮冬燕 |
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作為PPP項目中不可多得的稀缺標的公司，我們認為公司理應成為PPP投資的龍頭企業(yè)，未來隨著增發(fā)落地，公司轉型園林完成，由于大股東是中國誠通，央企背景，具備較大訂單獲取能力。
2、傳統(tǒng)業(yè)務有望持續(xù)受益造紙行業(yè)復蘇
在過去幾年造紙行業(yè)持續(xù)去產(chǎn)能的背景下，我們認為2016年紙行業(yè)供需平衡，產(chǎn)能利用率回升是大概率事件。且上半年漿價已有所下行，目前部分紙品實現(xiàn)成功提價，對其他紙種價格平穩(wěn)利好?；诖耍覀冋J為今年紙品的噸毛利空間將打開，彈性較大，造紙行業(yè)復蘇將提振公司傳統(tǒng)業(yè)務盈利預期。
3、借力央企改革，提升企業(yè)經(jīng)營效率
公司實際控制人誠通集團成為國有資本運營公司試點，我們認為公司業(yè)務不會長期停滯于此，作為唯一上市的央企造紙企業(yè)，岳陽林紙是央企中誠通下造紙板塊最重要的上市平臺，有望借力央企改革提升企業(yè)經(jīng)營的效率，并可能帶來未來國有優(yōu)質資產(chǎn)注入上市公司預期。
4、16年看點仍在央企改革和園林工程彈性，維持“強烈推薦”評級
2012年公司大股東耗資10億參與增發(fā)，且此次新增發(fā)方案中，大股東也全力參與，完成增發(fā)后我們測算岳陽林紙獲得誠通資金支持預計將達到25億元左右。公司剝離不良資產(chǎn)后，業(yè)績彈性較大，前期三年增發(fā)已經(jīng)獲得國資審批，后續(xù)催化劑包括誠通央企改革方案落地，環(huán)保項目落地等。
預計公司2016~2018年EPS分別為0.17元、0.24元、0.27元，維持強烈推薦-A”投資評級。
風險提示：PPP訂單低于預期、造紙行業(yè)景氣度持續(xù)下行。
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