>> 東方證券-國機汽車（600335）進口車批發(fā)業(yè)務回暖，未來有望拓展新的盈利增長點-160906
| 上傳日期： |
2016/9/7 |
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pdf |
來源： |
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作者： |
姜雪晴 |
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因公司新中標保時捷、林肯等進口車業(yè)務，預計進口車批發(fā)業(yè)務盈利將回升。
預計汽車零售業(yè)務扭虧為盈。公司上半年汽車零售業(yè)務實現(xiàn)收入49.12 億元，同比下降0.02%，毛利率6.01%，同比上升1.05 個百分點，零售業(yè)務盈利能力提升拉高綜合毛利率0.5 個百分點，汽車零售業(yè)務較去年同期扭虧增盈5783 萬元，預計隨著乘用車行業(yè)需求回暖，下半年零售業(yè)務盈利有望進一步提升。
預計16 年公司財務費用以及資產(chǎn)減值損失有望大幅減少。公司上半年財務費用1.49 億，同比下降65.8%，主要原因是上半年1 期10 億元公司債券（利率較低）導致利息支出大幅減少以及人民幣匯率維穩(wěn)，下半年2 期10 億元公司債的發(fā)行將進一步緩解公司的財務壓力。近2 年由于進口車市場供需下降，公司庫存計提資產(chǎn)減值損失，16 年上半年公司庫存相對于期初下降37%，庫存壓力繼續(xù)釋放，預計資產(chǎn)減值損失計提有望大幅減少。
預計未來公司盈利增長有望拓展新的渠道。未來公司盈利增長有望從進口車批發(fā)業(yè)務向汽車零售、汽車零部件售后維修、汽車租賃等延伸。公司中報公告，公司與美國輝門成立中汽輝門合資公司，零部件售后維修有望成為新的盈利增長點；公司的租賃業(yè)務發(fā)展迅速，除獲得政府機構的訂單外，新增中國石油管道公司、江蘇納路碧涂料有限公司等20 余個優(yōu)質客戶。
財務預測與投資建議：預計2016-2018 年EPS 0.82、1.02、1.24 元，因公司主要盈利來源并不是純粹汽車經(jīng)銷商業(yè)務，參考可比公司（經(jīng)銷商）估值水平給予10%溢價，給予16 年22 倍PE，目標價18 元，維持增持評級。
風險提示：汽車進口行業(yè)加速下滑；汽車零售業(yè)務不達預期。
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