>> 東北證券-合縱科技(300477)員工持股完成，管理層利益一致利于公司發(fā)展-160908
| 上傳日期： |
2016/9/8 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
龔斯聞 |
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公司上市以來的第一次員工持股計劃，包括董事長及高管在內(nèi)67 人參與認(rèn)購。大股東和管理層利益綁定一致，對公司發(fā)展具有非常好的促進(jìn)作用。
業(yè)績上在手訂單充足，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，毛利率有效提升。公司在電網(wǎng)集招中標(biāo)率保持行業(yè)領(lǐng)先，訂單充足。上半年產(chǎn)品毛利率30%，較去年27%有較大回升。主要是：非晶和金變壓器合同比例上升，毛利率23.03%，恢復(fù)至行業(yè)平均，而去年變壓器毛利率僅13.64%；箱變毛利率28.86%，去年為23.38%；其它開關(guān)類產(chǎn)品銷售額和毛利率均有大幅提升，銷售同比增長124%，毛利率由19.48%提高至25.82%。
公司是配、農(nóng)網(wǎng)一次設(shè)備第一梯隊，主營產(chǎn)品需求仍將保持較高速增長。《政府工作報告》中提出“抓緊新一輪農(nóng)村電網(wǎng)改造升級，兩年內(nèi)實現(xiàn)農(nóng)村穩(wěn)定可靠供電服務(wù)”，《配電網(wǎng)建設(shè)改造行動計劃(2015-2020 年)》、《配電變壓器能效提升計劃(2015-2017)》按預(yù)期執(zhí)行。配網(wǎng)建設(shè)1.7 萬億投資在十三五期間完成、農(nóng)網(wǎng)改造7000 億投資未來兩年完成。公司去年三季度以來訂單量加快，農(nóng)網(wǎng)設(shè)備增長顯著。去年國網(wǎng)配網(wǎng)設(shè)備中標(biāo)民營上市公司中，公司開閉鎖排名第一，10kV 變壓器排名第二，開關(guān)柜排名第二，負(fù)荷開關(guān)排名第二。
配網(wǎng)PPP 與電改帶來更新機遇。國家發(fā)改委、國家能源局鼓勵增量配電業(yè)務(wù)試點項目，以增量配電設(shè)施為基本單元，確定100 個左右吸引社會資本投資增量配電業(yè)務(wù)的試點項目。公司定位綜合能源服務(wù)商，相關(guān)布局值得期待。
業(yè)績預(yù)測：預(yù)計2016-2018 年公司歸母凈利潤1.12、1.33、1.54 億元，CAGR 21%，PE 56.34、47.42、40.98。維持買入評級。
風(fēng)險提示：系統(tǒng)風(fēng)險，配、農(nóng)網(wǎng)改造不及預(yù)期，公司中標(biāo)不及預(yù)期。
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