>> 東吳證券-杰賽科技（002544）通信事業(yè)部戰(zhàn)略平臺，價值尚待重估-160907
| 上傳日期： |
2016/9/8 |
大小： |
1693KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
郝彪 |
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我們認(rèn)為，在C4ISR系統(tǒng)領(lǐng)域，中電科通信事業(yè)部全面布局軍用通信、導(dǎo)航定位、預(yù)警探測及情報偵察、信息對抗領(lǐng)域，是國內(nèi)唯一體系化布局者，尤其在數(shù)據(jù)鏈領(lǐng)域，屬于國內(nèi)絕對龍頭，此外，事業(yè)部具備與中電科其他子單位的互補(bǔ)優(yōu)勢，網(wǎng)絡(luò)中心戰(zhàn)平臺戰(zhàn)略價值巨大。
資產(chǎn)整合空間巨大：杰賽作為事業(yè)部唯一上市平臺，從本次六家民用資產(chǎn)跨所注入可看出杰賽已成為事業(yè)部的整合平臺。隨著軍工科研所改革頂層設(shè)計加快落地，盈利能力更強(qiáng)、前景更明確的軍工資產(chǎn)注入有望提速。我們估算，未來三年通信事業(yè)部總利潤可達(dá)僅30億元左右，若事業(yè)部的全部資產(chǎn)注入杰賽，千億市值可期。
內(nèi)生業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，注入資產(chǎn)高度協(xié)同互補(bǔ)：杰賽中標(biāo)中移動集采項目，正式躋身中移動的通信技術(shù)服務(wù)主流提供商，跨運(yùn)營商的拓展將打開新業(yè)務(wù)市場；未來隨著一帶一路戰(zhàn)略的持續(xù)推進(jìn)，海外市場將成公司新增長亮點，海外業(yè)務(wù)有望持續(xù)放量；5G催生包括物聯(lián)網(wǎng)，車聯(lián)網(wǎng)等新領(lǐng)域大量需求，網(wǎng)規(guī)業(yè)務(wù)有望持續(xù)高增長。此外，國內(nèi)PCB市場達(dá)百億美元，公司生產(chǎn)管理系統(tǒng)帶來高效低成本，保密資格帶來較高門檻，公司作為PCB龍頭強(qiáng)者恒強(qiáng)。同時，本次注入資產(chǎn)與網(wǎng)規(guī)業(yè)務(wù)高度協(xié)同，并將拓展專用網(wǎng)絡(luò)解決方案，擬投項目達(dá)產(chǎn)后大幅增厚公司利潤，公司業(yè)績將迎爆點。
估值與投資建議：我們預(yù)計公司2016-2018年凈利潤分別為1.23/2.73/3.28億元，若從17年起考慮增發(fā)攤薄，EPS分別為0.24/0.42元/0.51元，現(xiàn)價對應(yīng)PE分別為140/79/65倍。電科通信事業(yè)部網(wǎng)絡(luò)中心戰(zhàn)平臺價值尚待認(rèn)識，維持“買入”評級，目標(biāo)價45.18元。
風(fēng)險提示：注入資產(chǎn)整合不及預(yù)期；網(wǎng)絡(luò)中心戰(zhàn)推進(jìn)不及預(yù)期
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