>> 中銀國際-中海油服(601808)中期嚴重虧損,與業(yè)績預(yù)告相符-160907
| 上傳日期： |
2016/9/9 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
賣出 |
作者： |
劉志成 |
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根據(jù)中期業(yè)績，我們將2016-18 年的虧損預(yù)測上調(diào)3-38%，重申賣出評級。
支撐評級的要點
公司核心業(yè)務(wù)經(jīng)營情況的惡化比預(yù)期更嚴重。2016 年上半年，公司四大業(yè)務(wù)板塊均發(fā)生經(jīng)營虧損。經(jīng)營天數(shù)和鉆井平臺日費同比下降幅度分別為32-54%和22-26%。就連船舶服務(wù)業(yè)務(wù)也面臨顯著的價格下行壓力。2016年上半年成本同比減少20 億元人民幣，但仍然難以使公司業(yè)績改善，公司為改善目前的經(jīng)營狀況做出極大努力，開拓國際市場并且推廣綜合油田管理服務(wù)，目前也取得了一定的進展，例如在墨西哥獲得的鉆井服務(wù)和船舶服務(wù)合同。由于合同涉及大量設(shè)備，通過此合同獲得盈利仍然需要很長時間。在公司的44 個鉆井平臺中，目前只有14 個平臺擁有覆蓋2016 年全年的合同；剩下的平臺中，21 個擁有能覆蓋2016 年部分時間的合同，還有9 個未簽訂合同。
評級面臨的主要風(fēng)險
油價大幅下跌新市場開發(fā)進展快于預(yù)期估值
我們將公司H 股目標(biāo)價格由5.38 港幣下調(diào)為5.34 港幣。我們的目標(biāo)估值依然對應(yīng)0.6 倍2016 年預(yù)測是市凈率，大約位于自2015 年8 月以來交易區(qū)間的中間值。
而同時，我們將公司A 股目標(biāo)價由10.10 人民幣上調(diào)至10.80 人民幣，依然基于3 個月平均A/H 股溢價（該溢價已由7 月底報告中的118%升至135%）。
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