>> 國信證券-富奧股份（000030）短期受益重卡復(fù)蘇，長期看一汽大眾發(fā)力-160913
| 上傳日期： |
2016/9/13 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
梁超 |
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此報告為加密報告 |
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總結(jié)來看，去年公司業(yè)績受到下游客戶銷量的影響一直呈現(xiàn)下滑態(tài)勢，2016 年第二季度，公司歸母凈利實現(xiàn)了自2015 年第二季度以來的首次同比增長。
混合所有制企業(yè)下的一汽集團核心零部件供應(yīng)商
富奧主要為一汽集團供應(yīng)除四大總成件外的汽車核心零部件（底盤、轉(zhuǎn)向等），最主要客戶是一汽大眾（貢獻凈利或超60%）和一汽解放，其中一汽解放主要由本部配套，一汽大眾主要由參股公司配套。上半年本部貢獻凈利1.01 億，同增50%；參股公司貢獻投資收益2.68 億，同增21%；業(yè)績增長主要原因在于1）下游客戶一汽大眾、一汽解放銷量增長；2）參股公司盈利能力改善。
短期：一汽大眾二季度放量，新品上市支撐富奧業(yè)績
中汽協(xié)統(tǒng)計，一汽大眾（轎車）Q1 銷售40 萬輛，基本與去年同期持平；Q2銷售39 萬輛，同比增長22%。新車型上市是Q2 銷量增長的主要原因（上半年3 款+下半年5 款）。我們認為：短期來看，下游客戶一汽大眾新品儲備充足，富奧全年業(yè)績或維持穩(wěn)健增長。
長期：新基地建設(shè)+MQB 平臺培育，SUV+新能源規(guī)劃助力未來一汽大眾通過新基地建設(shè)和MQB 平臺培育，逐漸從傳統(tǒng)轎車向SUV 和新能源汽車方面拓展。未來增量來源：1）SUV：在建青島基地2017 年或推出SUV車型（基于MQB 平臺）；2）新能源：目前四川在建新能源基地，基于MQB平臺打造的高爾夫純電動版E-GOLF/奧迪A6L E-TRON 或有望國內(nèi)量產(chǎn)。
短期銷量穩(wěn)增+長期戰(zhàn)略布局，給予“買入”評級
我們認為公司業(yè)績增長的核心邏輯是一汽大眾、一汽解放銷量雙增，短期一汽大眾新品持續(xù)驅(qū)動，長期看好一汽大眾SUV 和新能源規(guī)劃?？紤]到一汽大眾新基地推進+MQB 平臺培育，我們預(yù)測16/17/18 年EPS 分別為0.62/0.76/0.93元，對應(yīng)PE 分別為14.6/11.8/9.7。首次覆蓋，給予“買入”評級。
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