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三峽資本和長(zhǎng)電創(chuàng)投作為一致行動(dòng)人，均為三峽集團(tuán)控股子（孫）公司，此次增持占總股本比例分別為4.08%和0.92%，增持后三峽集團(tuán)合計(jì)增持公司股本達(dá)到5%，成為公司第四大股東。同時(shí)，三峽集團(tuán)計(jì)劃在未來12 個(gè)月內(nèi)將根據(jù)公司發(fā)展和市場(chǎng)因素繼續(xù)增持公司不低于500萬元股份。我們認(rèn)為三峽集團(tuán)2015 年增持公司股權(quán)一度靠近舉牌線即是認(rèn)可公司基本面，有望中長(zhǎng)期展開業(yè)務(wù)及戰(zhàn)略合作。本次增持達(dá)到舉牌線并計(jì)劃繼續(xù)增持再次表明三峽集團(tuán)對(duì)公司的重視及戰(zhàn)略布局的堅(jiān)定性。三峽集團(tuán)旗下?lián)碛斜姸嚯娏Y產(chǎn)，同時(shí)控股國內(nèi)最大水力發(fā)電企業(yè)長(zhǎng)江電力，此次股權(quán)布局狹義上有望與公司展開更多電力業(yè)務(wù)合作，廣義上為后續(xù)三峽集團(tuán)參與重慶地區(qū)電力改革及售電側(cè)布局奠定基礎(chǔ)，打開新的想象空間，重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)進(jìn)展。
    基本面扎實(shí)，電力業(yè)務(wù)盈利良好，勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著。公司主營發(fā)電業(yè)務(wù)，業(yè)務(wù)范圍涉及電力、勘察設(shè)計(jì)與安裝、蒸汽銷售、節(jié)水產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。電力業(yè)務(wù)是公司最主要業(yè)務(wù)，盈利能力較強(qiáng)，內(nèi)生方面在建的鎮(zhèn)泉、金盆及新長(zhǎng)灘水電站穩(wěn)步推進(jìn)，外延方面云南、貴州等西南地區(qū)水電項(xiàng)目積極調(diào)研論證工作，市場(chǎng)開拓值得期待。此外，公司勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著成為公司重要利潤增長(zhǎng)點(diǎn)，未來隨公司自身和外部項(xiàng)目建設(shè)的推進(jìn)，勘察設(shè)計(jì)業(yè)務(wù)有望持續(xù)增長(zhǎng)。
    地區(qū)優(yōu)勢(shì)顯著，受益國企改革和電力改革。公司集水力發(fā)、輸、配、售電業(yè)務(wù)一體，擁有完整的發(fā)、供電網(wǎng)絡(luò)，廠網(wǎng)合一，是重慶市萬州區(qū)電力供應(yīng)的龍頭企業(yè)，也是重慶最后一張地方電網(wǎng)，區(qū)域優(yōu)勢(shì)和特色顯著。公司目前實(shí)際控制人仍為水利部，后續(xù)國企改革推進(jìn)有望為公司帶來新看點(diǎn)。同時(shí)，公司外購電占比較大約達(dá)2/3，在電力改革推進(jìn)下公司有望獲得更多電源渠道和更低電價(jià)，若公司外購電由低價(jià)的水電替代我們測(cè)算其凈利潤彈性有望增厚1 億元以上，實(shí)質(zhì)受益于電力改革。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為0.23 元、0.28 元、0.33元，對(duì)應(yīng)PE 分別為39x、33x 和27x，中長(zhǎng)期持續(xù)看好，維持“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：來水變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；國企改革低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；電力改革低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。