>> 海通證券-潞安環(huán)能(601699)優(yōu)質(zhì)煤企,受益煤價反彈和集團資源-160921
| 上傳日期： |
2016/9/21 |
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來源： |
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作者： |
吳杰，李淼 |
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資源稟賦優(yōu)勢，市場競爭力強，礦井盈利能力強。1、產(chǎn)品競爭力強：混煤產(chǎn)品低硫高熱，屬于優(yōu)質(zhì)動力煤，噴吹煤產(chǎn)品各項性能良好，價格較高，已獲下游客戶認(rèn)可。2、礦井盈利能力：受益于資源優(yōu)勢，在運及在建產(chǎn)能盈利能力優(yōu)于多數(shù)行業(yè)內(nèi)公司。
受去產(chǎn)能影響較小。山西省煤炭去產(chǎn)能目標(biāo)為2016 年率先退出2000 萬噸，2020 年前退出1 億噸以上。從5 月1 日起實施276 政策并嚴(yán)格執(zhí)行。七大煤企均在持續(xù)去產(chǎn)能，2016 年上半年全省煤炭產(chǎn)量同比減少6000 多萬噸。
數(shù)據(jù)表明，上市公司產(chǎn)能約為5000 萬噸，15 年產(chǎn)量為3245 萬噸，據(jù)國際煤炭網(wǎng)消息，潞安集團2016 年計劃退出礦井4 座，未來3 年退出礦井13 座，去產(chǎn)能1140 萬噸，公司所占比例較低，去產(chǎn)能對上市公司產(chǎn)量影響較小。
核心優(yōu)勢是資源，神火事件影響有限。由于神火事件，潞安集團的債務(wù)存在部分風(fēng)險，但7 月山西領(lǐng)導(dǎo)帶領(lǐng)各大煤炭集團去北京發(fā)債的承諾對公司未來的債務(wù)發(fā)行必有幫助，即使集團官司輸?shù)?，公司仍然能有較好的融資償付能力。但我們認(rèn)為，更重要的當(dāng)然還是公司的優(yōu)質(zhì)煤炭資源：公司煤種以優(yōu)質(zhì)貧煤、貧瘦煤為主，冶煉精煤洗出率較高，在行業(yè)中處于絕對的領(lǐng)先地位。
公司的核心競爭優(yōu)勢就是資源，這是公司值得長期看好的核心原因。
集團或可助力公司發(fā)展。公司資產(chǎn)負債率達65%，為行業(yè)較高水平，受經(jīng)營規(guī)模擴大等因素影響，流動負債持續(xù)增長。集團2015 年總產(chǎn)能為2.1 億噸，4 倍于上市公司（5000 萬噸），優(yōu)質(zhì)礦井較多。
盈利與預(yù)測。預(yù)計公司2016 年-2018 年EPS 分別為0.17/0.27/0.32 元，我們認(rèn)為，由于煤價逐步回升，公司業(yè)績彈性較好，預(yù)計15-18 年復(fù)合增速為120%，且未來成本仍有下降空間，因此，按照2015 年每股凈資產(chǎn)給予公司2 倍PB 估值，公司2015 年BPS 為5.94 元，對應(yīng)目標(biāo)價11.88 元，維持買入評級。
風(fēng)險提示：煤價下跌，公司盈利仍有下滑的可能；債券融資風(fēng)險。
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