>> 信達證券-中科三環(huán)（000970）毛利率回升，新能源汽車需求放量有望利好公司業(yè)績-160923
| 上傳日期： |
2016/9/23 |
大?。?/td>
| 454KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪，丁士濤 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2014-15年，受原材料氧化鐠釹價格下跌和釹鐵硼磁材市場競爭激烈的雙重影響，公司盈利能力有所下降，毛利率波動較大。2016年上半年，公司收入繼續(xù)小幅下滑；但公司通過提高稀土金屬利用率以控制成本，以及調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)等手段，使得產(chǎn)品毛利率較上年同期提升3.38個百分點，從而實現(xiàn)了在營收下滑的情況下，有效提升公司歸母凈利潤。公司認為，短期內(nèi)稀土價格將保持平穩(wěn)，將有利于公司保持盈利的穩(wěn)定。
新能源汽車下游放量，將利好公司業(yè)績。
公司生產(chǎn)中高端釹鐵硼主要用途為：公司汽車電機（含新能源汽車驅(qū)動電機）占55%左右，節(jié)能電機約占5-10%，VCM約占10-15%，風(fēng)電電機約占5-10%，消費電子約占5-10%，其它約占5-10%。目前，新能源汽車在公司整體需求量占比較小，但市場規(guī)模增速快。公司認為，隨著未來幾年新能源汽車的逐步放量，會對業(yè)績產(chǎn)生積極影響。公司日前與日立金屬簽訂合資協(xié)議，在國內(nèi)設(shè)立高性能釹鐵硼合資公司，目前該公司已辦理完成工商登記手續(xù)，并取得營業(yè)執(zhí)照，開始進行生產(chǎn)建設(shè)。我們預(yù)計設(shè)立的合資公司生產(chǎn)的高端釹鐵硼材料將主要面向新能源汽車市場，公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和技術(shù)水平有望得到進一步提升。
盈利預(yù)測及評級：基于下游新能源汽車需求放量對公司業(yè)績的積極影響，我們預(yù)測公司16-18年EPS分別為0.31（+0.02）、0.40（+0.13）和0.44（+0.14）元，對應(yīng)PE分別為56、44、40倍。繼續(xù)維持“增持”評級。
風(fēng)險因素：國內(nèi)稀土行業(yè)政策變化、宏觀經(jīng)濟增長放緩與下游市場需求不足；稀土原材料價格大幅波動；人民幣匯率變動。
|
|
