>> 國泰君安-天孚通信(300394)產(chǎn)能放量在即,盈利增長提速-160925
| 上傳日期： |
2016/9/26 |
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來源： |
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增持 |
作者： |
王勝，宋嘉吉 |
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我們判斷，隨著過去半年生產(chǎn)線的調(diào)試、產(chǎn)品的測試，2016.10-2017.4 公司新產(chǎn)能將逐步釋放到完全達(dá)產(chǎn)，帶動公司2017-2018 年業(yè)績實(shí)現(xiàn)40%以上的高速增長。上調(diào)2016-2018 年EPS 為0.76(+3%)/1.11(+9%)/1.57(+16%)元，上調(diào)目標(biāo)價至51 元(+9%)，維持增持。
2016 年10 月進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，業(yè)績將進(jìn)入高速增長階段。在國內(nèi)光接入、海外IDC 銅退光進(jìn)的驅(qū)動下，光模塊的市場景氣度高漲。天孚通信作為光模塊的上游精密元器件提供商，產(chǎn)能緊缺，一度成為公司盈利增長的制約因素。但是從2016 年10 月開始，公司募投項(xiàng)目（陶瓷套管、光收發(fā)接口組件）將進(jìn)入產(chǎn)能釋放期，2017 年4 月完全達(dá)產(chǎn)后，公司整體產(chǎn)能將是2015 年的2.5 倍。同時，公司自有資金培育的新產(chǎn)品（高速TOSA、Lens 等）也將逐步進(jìn)入成熟期。因此，我們判斷公司盈利將由中速增長（26%）進(jìn)入高速成長期（40%以上）。
小非減持結(jié)束；員工激勵問題有解。9 月23 日天孚公告，非控股股東朱國棟的減持計(jì)劃已經(jīng)實(shí)施完畢，市場壓制因素消除。同時，天孚和廣東永昶/日本TM 公司簽署《關(guān)于光通信Lens 業(yè)務(wù)戰(zhàn)略合作的框架協(xié)議》，成立合資公司，利用TM 公司精密模具技術(shù)，開拓高價值的Lens市場。未來，天孚將利用該合資公司的股權(quán)對內(nèi)部員工進(jìn)行激勵，團(tuán)隊(duì)凝聚力將進(jìn)一步增強(qiáng)。
催化劑：進(jìn)入光模塊龍頭供應(yīng)鏈；切入汽車、醫(yī)療等精密元器件市場。
風(fēng)險提示：通信運(yùn)營商投資力度放緩；行業(yè)橫向擴(kuò)張受阻。
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