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公司擬收購無錫中鼎，內(nèi)生外延布局工廠物流系統(tǒng)集成，受益行業(yè)高景氣度。預(yù)計(jì)2016-2018 年公司EPS 為0.77 元、1.05 元和1.16 元，參考收入利潤規(guī)模相當(dāng)?shù)耐愔悄苎b備相關(guān)標(biāo)的公司估值水平，給予目標(biāo)價(jià)37 元，對(duì)應(yīng)2016 年48 倍P/E，首次覆蓋，增持評(píng)級(jí)。
    電動(dòng)倉儲(chǔ)車輛領(lǐng)先企業(yè)，受益電動(dòng)倉儲(chǔ)叉車需求增長。2015 年全國共銷售電動(dòng)倉儲(chǔ)叉車81951 臺(tái)，同比增長20.13%，電動(dòng)叉車銷量占叉車總銷量的37%，與發(fā)達(dá)國家電動(dòng)叉車占70%以上仍有較大空間。隨著國家非道路移動(dòng)機(jī)械排放標(biāo)準(zhǔn)的提高以及倉儲(chǔ)物流需求的增加，我們判斷，電動(dòng)倉儲(chǔ)叉車需求將保持快速增長，公司將受益電動(dòng)倉儲(chǔ)叉車行業(yè)發(fā)展。
    研發(fā)收購布局工廠倉儲(chǔ)物流系統(tǒng)集成。公司憑借在工業(yè)車輛上的優(yōu)勢，聯(lián)合上海交大研發(fā)AGV，2015 年AGV 業(yè)務(wù)已實(shí)現(xiàn)幾百萬收入，預(yù)計(jì)收入達(dá)到2-3千萬即可盈虧平衡。同時(shí)擬收購無錫中鼎，其主要產(chǎn)品有堆垛機(jī)、非標(biāo)貨架、智能化立體倉庫等，已經(jīng)完成了相關(guān)物流系統(tǒng)工程200 余個(gè)，其中智能物流系統(tǒng)總包集成項(xiàng)目50 余個(gè)。收購無錫中鼎是諾力全面邁向智能物流整體解決方案的重要一步，我們判斷公司未來不排除繼續(xù)以外延方式布局軟硬件。
    輕小型搬運(yùn)車輛業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)將進(jìn)入平穩(wěn)期。馬來西亞工廠的達(dá)產(chǎn)已大部分消除反傾銷的沖擊，我們判斷未來輕小型搬運(yùn)車輛業(yè)務(wù)收入將保持平穩(wěn)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：電動(dòng)倉儲(chǔ)叉車反傾銷沖擊；海內(nèi)外需求超預(yù)期下滑。