>> 國海證券-泰勝風能（300129）點評報告：豐年君盛及豐年君悅買入，合作進一步加深-160929
| 上傳日期： |
2016/9/29 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李恩國，譚倩 |
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2016 年8 月9 日，公司公告擬以2000 萬元作為有限合伙人入伙豐年君盛基金，該基金計劃募資5 億元用于軍工企業(yè)的股權(quán)投資。
隨著豐年君盛與豐年君悅參股上市公司，已經(jīng)上市公司入伙豐年君盛基金，公司與豐年系資本合作進一步加深，公司在軍工領域的外延有望加快。
風電行業(yè)觸底回升，主業(yè)在手訂單有望持續(xù)增長
2016 年上半年，國內(nèi)風電新增并網(wǎng)裝機7.74GW，同比下降15.5%；我們認為，一個重要原因是去年底的搶裝行情，導致部分裝機提前并網(wǎng)，預計下半年并網(wǎng)裝機將恢復性增長?？紤]到17 年的搶裝行情，我們認為，今年上半年是風電裝機的低谷，風電行業(yè)將觸底回升。
公司風電塔架在手訂單有望持續(xù)增長。2016 年上半年，公司共完成風電塔架類訂單5.32 億元，新承接風電塔架類訂單7.83 億元。2016 年上半年，風電招標超13GW，同比有較大增長，預計16 全年招標量也將高增長。考慮到17 年的搶裝行情，我們看好公司16-17 年訂單及業(yè)績。
在棄風主要區(qū)域，公司新疆子公司受到影響，內(nèi)蒙包頭子公司在手訂單依然飽滿。公司已在東南及西南地區(qū)通過多種合作方式拓展原有市場份額，竭力降低棄風影響。此外，近期海上風電建設呈加速發(fā)展勢頭，公司海上風塔業(yè)務對主業(yè)的利潤貢獻有望加速增長。
保障收購政策利好風電行業(yè)
2016 年5 月，國家發(fā)改委、能源局聯(lián)合印發(fā)了《關于做好風電、光伏發(fā)電全額保障性收購管理工作的通知》，詳細規(guī)定了風電重點地區(qū)的最低保障收購小時數(shù)，為首個可再生能源優(yōu)先上網(wǎng)和保障性收購的定量約束文件，隨著各地政策的落地，風電行業(yè)迎實質(zhì)性利好。
進軍海上風電、海洋工程等高端裝備制造業(yè)務
公司2015 年收購藍島海工49%股權(quán)實現(xiàn)全資控股，推動公司向海上風電裝備、海洋工程等高端裝備制造業(yè)升級；公司發(fā)揮海上風電與海洋工程的協(xié)同效應，利用技術(shù)優(yōu)勢先發(fā)進入競爭較小、毛利較高的海上風電市場。
截至2016 年3 月31 日，藍島海工公司海工類業(yè)務正在及待執(zhí)行的合同金額約3.01 億元。海工項目的工程周期較長，為長遠發(fā)展奠定良好基礎。藍島海工原股東承諾，2015 年、2016 年、2017 年扣非凈利潤分別為5,000 萬元、6,000 萬元、7,200 萬元（因個別海上風電項目延遲交貨，15 年實際利潤4095 萬）。
盈利預測和投資評級：公司積極拓展軍工外延，風塔主業(yè)增長穩(wěn)定，進軍海上風電、海洋工程等高端裝備制造業(yè)務。預計公司2016-2018 年EPS 分別為0.30 元、0.36 元、0.42 元，對應當前股價估值分別為25倍、21 倍、18 倍，維持“買入”評級。
風險提示：鋼材價格大幅波動、棄風限電問題短期難以解決、裝機規(guī)模低于預期、公司軍工業(yè)務拓展不達預期
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