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同時(shí)，公司不斷精簡(jiǎn)參控股公司，專注于核心業(yè)務(wù)，為公司進(jìn)一步擴(kuò)張、發(fā)展和轉(zhuǎn)型奠定了基礎(chǔ)。
    收購(gòu)國(guó)網(wǎng)配電網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)，打造公司第二主業(yè)：2016 年上半年，公司以3.74 億元現(xiàn)金向國(guó)網(wǎng)節(jié)能公司收購(gòu)其配電網(wǎng)節(jié)能資產(chǎn)，成為國(guó)網(wǎng)公司的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)平臺(tái)。我國(guó)電網(wǎng)綜合線損率與世界先進(jìn)水平平均相差2 個(gè)百分點(diǎn)，其中中低壓配電網(wǎng)損耗占總損耗的近50%；假設(shè)通過(guò)配網(wǎng)節(jié)能改造使線損率下降至世界先進(jìn)水平，則可節(jié)約電量超過(guò)1000 億kWh；如果以0.6 元/kWh 為平均銷售電價(jià)計(jì)算，采用合同能源管理模式（節(jié)能分享比例95%以上），那么配電網(wǎng)節(jié)能服務(wù)收益市場(chǎng)空間可達(dá)300 億元以上。公司背靠國(guó)網(wǎng)，配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)在手訂單充足，目前共有5 個(gè)已投產(chǎn)項(xiàng)目、3 個(gè)在建項(xiàng)目及7 個(gè)已簽訂合同或在進(jìn)行可行性研究的前期項(xiàng)目；預(yù)計(jì)公司2016 年配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入超過(guò)4 億元，大幅增厚公司業(yè)績(jī)，成為公司第二主營(yíng)業(yè)務(wù)。
    國(guó)網(wǎng)配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的唯一上市平臺(tái)，未來(lái)仍有資產(chǎn)注入預(yù)期：我們認(rèn)為國(guó)網(wǎng)將配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)注入上市平臺(tái)，旨在利用資本市場(chǎng)的融資優(yōu)勢(shì)，加快配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。同時(shí)，國(guó)網(wǎng)公司承諾解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，確立了公司作為國(guó)網(wǎng)旗下唯一的配網(wǎng)節(jié)能服務(wù)平臺(tái)的地位。此外，我們預(yù)計(jì)未來(lái)國(guó)網(wǎng)有可能將工業(yè)節(jié)能、交通節(jié)能及建筑節(jié)能的資產(chǎn)注入公司，將公司打造成為國(guó)網(wǎng)的綜合性節(jié)能服務(wù)平臺(tái)。
    重慶電改風(fēng)起云涌，公司有望分享紅利：2016 年下半年以來(lái)，從中央到各地方連續(xù)出臺(tái)電改相關(guān)政策，電改進(jìn)程陡然加速。重慶作為首批售電側(cè)改革地區(qū)，將同時(shí)放開售電和配電市場(chǎng)。2016 年9 月1 日，國(guó)網(wǎng)范圍內(nèi)第一個(gè)有多家主體參與組建的電力交易機(jī)構(gòu)——重慶電力交易中心正式掛牌成立，是重慶電改的一大里程碑。預(yù)計(jì)公司下一步將成立市場(chǎng)化的配售電公司，不僅可以直接擴(kuò)大其傳統(tǒng)售電業(yè)務(wù)的盈利，還可利用電力建設(shè)運(yùn)維等領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，積極投資其他增量配電網(wǎng)，且進(jìn)一步向用戶提供節(jié)能改造等增值服務(wù)，與公司現(xiàn)有的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)形成共振，將業(yè)務(wù)從國(guó)網(wǎng)下屬企業(yè)擴(kuò)展至電力用戶側(cè)，打造配售電一體化的綜合能源服務(wù)商，具備極大的客戶粘性優(yōu)勢(shì)，有望成為電改龍頭企業(yè)。
    投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2016-2018 年可實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.22 億元、19.88 億元和22.38 億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別為1.45 億元、1.89 億元和2.25 億元，增速分別為-22%、30%和19%，EPS 分別為0.91 元、1.18 元和1.40 元，對(duì)應(yīng)PE 分別為39 倍、30 倍和25 倍。鑒于公司在國(guó)網(wǎng)體系內(nèi)的戰(zhàn)略地位，我們看好配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)對(duì)公司未來(lái)業(yè)績(jī)帶來(lái)的持續(xù)提升，同時(shí)看好公司全面受益于重慶電改，有望成為電改龍頭企業(yè)，首次覆蓋給予公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)45 元，對(duì)應(yīng)于2017 年38 倍PE。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：區(qū)域用電需求增速下降程度超預(yù)期；同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)解決進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；重慶電改進(jìn)度低于預(yù)期。