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本期凈利潤(rùn)同比有所下降，主要原因?yàn)椋阂皇巧夏晖谔幣Z參股企業(yè)東海證券股權(quán)取得投資收益1.17億元；二是本年由于處臵聯(lián)營(yíng)企業(yè)道真仡佬族苗族自治縣華源電力有限責(zé)任公司股權(quán)及債權(quán)，沖回以前年度計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備2338.69 萬(wàn)元。
    分業(yè)務(wù)來(lái)看，報(bào)告期內(nèi)公司電力銷售、電力工程安裝、配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)（國(guó)網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司并表）分別實(shí)現(xiàn)收入5.87 億、0.17 億和0.51 億，電力業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)2.53%；電力工程安裝同比減少31.73%；三項(xiàng)業(yè)務(wù)的毛利分別為8.22%、56.38%和25.9%。
    目前收入貢獻(xiàn)大部分來(lái)自于電力銷售業(yè)務(wù)，配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)開始貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。
    ■原有主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)，配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)潛力巨大：受益于涪陵地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展良好，用電量穩(wěn)定，公司傳統(tǒng)主業(yè)涪陵地區(qū)的電力供應(yīng)與銷售的營(yíng)收和盈利能力穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    公司16 年3 月收購(gòu)國(guó)網(wǎng)節(jié)能的配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)，為電網(wǎng)節(jié)能降損提供節(jié)能改造和能效綜合治理，是國(guó)家大力支持的前景廣闊的行業(yè)。由于我國(guó)配電網(wǎng)線損水平滯后于主網(wǎng)，配電網(wǎng)線損管理中，電網(wǎng)結(jié)構(gòu)不盡合理，高損老舊設(shè)備較多，通過(guò)配電網(wǎng)節(jié)能改造，能有效降低線損率。國(guó)網(wǎng)節(jié)能服務(wù)公司作為國(guó)網(wǎng)旗下專業(yè)節(jié)能服務(wù)商，有如下優(yōu)勢(shì)：其一，業(yè)務(wù)壁壘高：配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)要求專業(yè)性強(qiáng)，而公司技術(shù)實(shí)力領(lǐng)先，掌握電網(wǎng)節(jié)能核心技術(shù)，具備特大型節(jié)能項(xiàng)目的開發(fā)、建設(shè)、運(yùn)維能力；其二，配電網(wǎng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)化程度低，暫無(wú)電力系統(tǒng)外的專業(yè)公司從事，其具有明顯資源優(yōu)勢(shì)。
    據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)，2014 年電網(wǎng)企業(yè)線損率平均約為6.2%（美國(guó)和德國(guó)2008 年電網(wǎng)綜合線損率分別為5.5%和4.1%），國(guó)網(wǎng)每年售電量約3.5 萬(wàn)億度，假設(shè)未來(lái)3-5 年國(guó)網(wǎng)售電量保持不變，每年線損率降低0.1%，將年均節(jié)省35 億度電，以電價(jià)0.5 元計(jì)算，每年將為電網(wǎng)帶來(lái)17.5 億元的節(jié)電收益。采用合同能源管理的商業(yè)模式下，預(yù)計(jì)公司節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)空間每年至少在15 億以上，空間巨大。
    ■節(jié)能業(yè)務(wù)擴(kuò)展迅速，帶來(lái)業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)：公司作為國(guó)網(wǎng)公司貫徹節(jié)能減排政策的的載體，隨著用電需求增長(zhǎng)及配電設(shè)備老化，電網(wǎng)節(jié)能改造業(yè)務(wù)將維持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
    公司節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)拓展穩(wěn)步推進(jìn)，自成立以來(lái)公司節(jié)能業(yè)務(wù)訂單已達(dá)到約70 億，截止6 月30 日，公司節(jié)能改造項(xiàng)目在建工程賬面價(jià)值約為5.3 億元。7 月21 日，公司公告擬與福建電力及下屬單位、甘肅電力河北電力下屬正定、寧晉供電公司簽署配電網(wǎng)綜合節(jié)能改造及電能質(zhì)量提升項(xiàng)目及能源管理項(xiàng)目合同。合同總規(guī)模約9.77億元，預(yù)計(jì)總投資約6.3 億元。其中福建（二期）項(xiàng)目合同總額8.8 億元，公司預(yù)計(jì)投資5.7 億元；甘肅二期，合同總額3802 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投資2586.41 萬(wàn)元；河北正定、寧晉項(xiàng)目：合同總額5136.9 萬(wàn)元，預(yù)計(jì)投資為3353.9 萬(wàn)元。項(xiàng)目的不斷落地，將為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)持續(xù)高增長(zhǎng)。
    ■解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，有望成為國(guó)網(wǎng)節(jié)能服務(wù)唯一上市平臺(tái)：國(guó)網(wǎng)承諾配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)2016~2018 年均凈利潤(rùn)均高于3,000 萬(wàn)。根據(jù)重大資產(chǎn)購(gòu)買協(xié)議，公司作為承接國(guó)網(wǎng)公司配電網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的載體，國(guó)網(wǎng)節(jié)能旗下的工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、交通節(jié)能等業(yè)務(wù)將有望相繼注入公司。
    ■投資建議：公司原有主業(yè)保持穩(wěn)定，與節(jié)能業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展，看好配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)的快速拓展為公司帶來(lái)持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，同時(shí)未來(lái)國(guó)網(wǎng)節(jié)能旗下的工業(yè)節(jié)能、建筑節(jié)能、交通節(jié)能等業(yè)務(wù)有望相繼注入公司。預(yù)計(jì)公司2016-2018 年EPS 分別為0.74/0.86/1.02 元，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)40.00 元，維持買入-A 評(píng)級(jí)。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：未來(lái)資產(chǎn)注入不確定風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、配網(wǎng)節(jié)能業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期