>> 招商證券-涪陵電力（600452）快速擴張將帶來高增長，國網(wǎng)唯一的電網(wǎng)節(jié)能運營平臺-160721
| 上傳日期： |
2016/7/21 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
游家訓(xùn)，朱純陽 |
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電網(wǎng)公司將節(jié)能與服務(wù)業(yè)務(wù)作為新主業(yè)是可以預(yù)見的趨勢，公司在該領(lǐng)域優(yōu)勢獨特，長期發(fā)展空間大；理論上，公司未來有望成為電網(wǎng)企業(yè)在用戶側(cè)節(jié)能與服務(wù)領(lǐng)域的重要執(zhí)行主體。提高目標價為43.5 元，維持強烈推薦評級。
簽訂 9.78 億電網(wǎng)節(jié)能EMC 項目：公司分別與福建電力、甘肅電力及河北電力公司下屬公司簽訂配電網(wǎng)綜合節(jié)能改造及電能質(zhì)量提升項目及能源管理項目合同，項目規(guī)模達9.78 億元，分5-8 年回收，預(yù)計建設(shè)期10-16 個月。
快速擴張將帶來高增長，上市公司能支撐近2 年發(fā)展：公司節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)持續(xù)快速擴張，節(jié)能資產(chǎn)從2015 年10 月到2016 年4 月翻了一番，快速擴張將帶來節(jié)能業(yè)務(wù)的高增長。上市公司負債率43%左右，能在僅2 年對節(jié)能業(yè)務(wù)起到有效支撐，未來更大的擴張可能還需要資產(chǎn)負債表的強化。
電網(wǎng)企業(yè)將有望以節(jié)能與能源服務(wù)作為新主業(yè)，公司節(jié)能服務(wù)空間大：中國電力行業(yè)用電量進入低增速時期，電力改革也會倒逼電網(wǎng)企業(yè)更重視服務(wù)業(yè)務(wù)，未來電網(wǎng)企業(yè)大概率會將節(jié)能、能源服務(wù)作為新主營；未來電網(wǎng)節(jié)能的空間巨大。
公司在電網(wǎng)節(jié)能領(lǐng)域優(yōu)勢獨特，未來有望成為綜合能源服務(wù)的參與者。公司的節(jié)能業(yè)務(wù)是針對一定范圍的“面”的節(jié)能，比“點”的節(jié)能效果要更好；并且在電網(wǎng)節(jié)能領(lǐng)域具有較強的專業(yè)優(yōu)勢，在該領(lǐng)域的綜合競爭力突出。此外，公司未來有可能也有優(yōu)勢將節(jié)能、售電等能源服務(wù)業(yè)務(wù)延伸到工商業(yè)用戶側(cè)，成為電網(wǎng)企業(yè)在能源服務(wù)領(lǐng)域的重要執(zhí)行主體。，
維持“強烈推薦-A”投資評級：維持強烈推薦評級，提高目標價為39.5-43.5 元。
風(fēng)險提示: ；重資產(chǎn)模式收益率低于預(yù)期；同業(yè)競爭未能解決。
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