>> 中信建投-萬(wàn)澤股份(000534)重組終止不改初衷，堅(jiān)定轉(zhuǎn)型高溫合金-161011
| 上傳日期： |
2016/10/11 |
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來源： |
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作者： |
馮福章 |
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簡(jiǎn)評(píng)
（1）本次資產(chǎn)重組雖然終止，但不影響公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型高溫合金業(yè)務(wù)的決心和進(jìn)程，公司表示將仍然以高溫合金業(yè)務(wù)作為未來的重點(diǎn)發(fā)展方向，不排除繼續(xù)通過內(nèi)生或外延發(fā)展相結(jié)合的方式繼續(xù)布局高溫合金業(yè)務(wù)，堅(jiān)定不移推動(dòng)公司轉(zhuǎn)型。
（2）聯(lián)合中南大學(xué)布局深遠(yuǎn)，技術(shù)儲(chǔ)備與產(chǎn)業(yè)化雙管齊下。
2014 年，公司與中南大學(xué)聯(lián)合成立萬(wàn)澤中南研究院和萬(wàn)澤精密鑄造，致力于航空發(fā)動(dòng)機(jī)高溫合金材料與構(gòu)件的產(chǎn)業(yè)化。萬(wàn)澤中南研究院擁有多名世界航空發(fā)動(dòng)機(jī)領(lǐng)域的頂級(jí)專家，曾在國(guó)際著名航空發(fā)動(dòng)機(jī)公司及其供應(yīng)商長(zhǎng)期從事研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化工作，是目前我國(guó)高溫合金領(lǐng)域?yàn)閿?shù)不多達(dá)到國(guó)際一流的技術(shù)團(tuán)隊(duì)，并建立了深圳研發(fā)基地和長(zhǎng)沙工程中心，研發(fā)實(shí)力雄厚。
產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程緊密推進(jìn)，成果初顯。萬(wàn)澤中南精密鑄造已完成工藝體系建設(shè)，具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，可以連續(xù)批量生產(chǎn)出滿足要求的葉片，已具有工業(yè)化規(guī)模生產(chǎn)的價(jià)值和能力。近期已成功利用該工藝體系為某合作單位生產(chǎn)了一批合格的葉片，葉片冶金合格率達(dá)到了60%-70%，尺寸型材合格率達(dá)到了90%。此外，萬(wàn)澤中南項(xiàng)目精密鑄造設(shè)備、研究設(shè)備已經(jīng)基本到位并陸續(xù)投入生產(chǎn)，目前已熔煉了300 多爐，合金硫含量已經(jīng)可以達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。與此同時(shí)，公司已完成上海精密鑄造基地用地手續(xù)辦理，正在積極籌備建設(shè)產(chǎn)業(yè)化基地，公司定增項(xiàng)目在深汕特別合作區(qū)獲得近5 萬(wàn)平米萬(wàn)澤中南深汕合作區(qū)精密鑄造基地建設(shè)用地，已完成地價(jià)繳納并正在進(jìn)行建設(shè)前的各項(xiàng)籌備工作，主要從事超純高溫母合金、先進(jìn)發(fā)動(dòng)機(jī)葉片、高溫合金粉末產(chǎn)品的生產(chǎn)，生產(chǎn)規(guī)模分別為年產(chǎn)250 噸、3.96 萬(wàn)片、60 噸，打開未來成長(zhǎng)空間。
（3）政策支持，高溫合金千億市場(chǎng)有待分享。隨著航空裝備新型號(hào)的試飛定型列裝、大飛機(jī)的國(guó)產(chǎn)化等，航空發(fā)動(dòng)機(jī)產(chǎn)業(yè)整體發(fā)展向好，大量資金投入將切實(shí)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)航空發(fā)動(dòng)機(jī)研發(fā)進(jìn)程，而核心零部件如高溫合金、精密鑄造葉片等一直以來都是我國(guó)航空發(fā)動(dòng)機(jī)發(fā)展中的短板，核心工藝技術(shù)及定價(jià)權(quán)等集中掌握在國(guó)外寡頭企業(yè)中，高溫合金面臨行業(yè)需求持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)和國(guó)產(chǎn)化替代的重要機(jī)遇期。據(jù)估計(jì)，到2020年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需要發(fā)動(dòng)機(jī)葉片285萬(wàn)片/年，市場(chǎng)規(guī)模854億元/年，母合金需求量4271噸/年，市場(chǎng)規(guī)模256億元。此外，兩機(jī)專項(xiàng)落地在即，我們預(yù)計(jì)有較少比例資金以補(bǔ)貼形式直接扶持相關(guān)公司特別是民營(yíng)企業(yè)，政策資金支持直接利好相關(guān)上市公司。且今年以來萬(wàn)澤股份多次獲得政府部門資金支持，體現(xiàn)了地方政府對(duì)萬(wàn)澤高溫合金業(yè)務(wù)的認(rèn)可。
（4）地產(chǎn)業(yè)務(wù)有序剝離，戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn),中長(zhǎng)期增長(zhǎng)點(diǎn)在于高溫合金和葉片業(yè)務(wù)。公司的房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目主要集中在深圳、常州和北京等地，2016年上半年深圳萬(wàn)澤100%股權(quán)以2.71億元轉(zhuǎn)讓過戶，公司地產(chǎn)業(yè)務(wù)正在有序剝離。同時(shí)，高溫合金葉片等項(xiàng)目產(chǎn)業(yè)化穩(wěn)步推進(jìn)，但仍需要時(shí)間，業(yè)績(jī)釋放預(yù)計(jì)要到2017年以后，目前仍只是少量供貨，未來或?qū)⑼ㄟ^維修體系逐步進(jìn)入市場(chǎng)。2016年上半年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8982萬(wàn)元系主要來自出售房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的投資收益，我們預(yù)計(jì)轉(zhuǎn)型期內(nèi)公司業(yè)績(jī)將主要源于房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的持續(xù)剝離，預(yù)計(jì)2016年-2017年凈利潤(rùn)水平分別為1.7、2.0億元，EPS分別為0.35、0.41元，對(duì)應(yīng)PE分別為47、40倍。
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