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如不考慮2015 年出售?？瞪铽@得的投資收益，前三季度扣非后凈利潤(rùn)同比增速約為105-144%，凈利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。單季度來(lái)看，第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7068-7741 萬(wàn)元，與Q1、Q2 單季度的3854 萬(wàn)元、6716 萬(wàn)元相比存在明顯的提升趨勢(shì)。分業(yè)務(wù)來(lái)看，血制品量?jī)r(jià)齊升是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心動(dòng)力。從量來(lái)看，2014 年以來(lái)投入運(yùn)營(yíng)的5 個(gè)漿站陸續(xù)采漿，全年采漿量預(yù)計(jì)在250 噸左右，同比增長(zhǎng)約40%；從價(jià)格來(lái)看，2015 年最高零售價(jià)放開(kāi)之后，血制品各類(lèi)產(chǎn)品均有所提價(jià)，給血制品企業(yè)帶來(lái)巨大的業(yè)績(jī)彈性。2016 年中報(bào)血制品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7547 萬(wàn)元，扣非后增速達(dá)到74%，考慮到血制品采漿量和投漿量從年初到年末增速逐步提升，預(yù)計(jì)三季報(bào)同比增速在90%以上，全年增速超過(guò)100%是大概率事件。
    持股計(jì)劃綁定員工利益，外延擴(kuò)張打造綜合性醫(yī)藥集團(tuán)。1、公司員工持股計(jì)劃累計(jì)出資約3.55 億元，共購(gòu)買(mǎi)623 萬(wàn)股，占總股本比例為2.33%，人均持股金額約40 萬(wàn)元，深度綁定員工和公司利益。員工持股計(jì)劃的成本價(jià)為57.03 元/股，當(dāng)前股價(jià)僅溢價(jià)18%左右，具有一定的安全邊際。2、公司以血制品為核心通過(guò)外延擴(kuò)張打造綜合性醫(yī)藥集團(tuán)：1）公司收購(gòu)天安藥業(yè)和新百藥業(yè)獲得了降糖藥和生化藥平臺(tái)，未來(lái)很可能繼續(xù)圍繞這兩個(gè)領(lǐng)域擴(kuò)大產(chǎn)品線以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力；2）公司出資8000 萬(wàn)元與復(fù)旦大學(xué)共建制藥工程實(shí)驗(yàn)室并聘請(qǐng)復(fù)旦大學(xué)化學(xué)系教授陳芬兒院士為公司首席科學(xué)家，重點(diǎn)發(fā)展他汀類(lèi)原料藥和制劑。
    公司催化劑眾多，四季度有望逐步落地。在血制品領(lǐng)域，隨著各省漿站審批態(tài)度轉(zhuǎn)暖，公司有望獲批新漿站；福建、廣西、江西等省份的血制品報(bào)價(jià)明顯提升，新的中標(biāo)價(jià)可能帶來(lái)血制品價(jià)格新一輪上漲。在非血制品領(lǐng)域，公司今年以來(lái)陸續(xù)布局并購(gòu)基金、高端化學(xué)藥等領(lǐng)域，仍存在強(qiáng)烈的外延并購(gòu)預(yù)期。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2016-2018 年EPS 分別為1.11 元、1.57 元、2.09元，對(duì)應(yīng)PE 分別為61 倍、43 倍、32 倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、非血制品業(yè)務(wù)整合或不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、新漿站投產(chǎn)進(jìn)度或低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。